投資組合增持中石油

呢幾日都有不斷留意中石油股價的變化，今日下午突然見到中石油受沽壓，跟隨大市指數下跌。低見HK$9.31，眼見自己的心水股有如此理想的價位，所以都為自己的組合在當時現價 HK$9.38 增持了 2000 股。

另外，今日都為自己登記了抽新股三林環球。三林是全球主要木材供應商之一，亦是硬木膠的龍頭生產商。全球對木材呢種有限的資源需求甚殷，所以應該可以睇高一線。

向巴菲特學習

巴菲特本人很少向外界直接透露自己的投資方法，方間的書多數是憑著巴菲特每年寫給股東的信推斷及訪問一些接巴菲特的人士所寫的。最接近巴菲特的一位，可以 話係佢的前媳婦瑪麗·巴菲特，她說巴菲特的投資方法其實很簡單，就是買入具有增長潛力但股價偏低的股票，並長線持有。咁點先叫做「增長潛力」，「股價偏 低」及「長線持有」呢﹖

瑪 麗認為，公司如能每年為投資者創造15%以上回報，並持續5年甚至10年的公司，便是有增長潛力的公司。當發掘到增長潛力的企業，就注視住市場，當市場對 這企業有所恐懼時，即是大家可用5元買到價值10元的東西，正是股價偏低。至於長線持有，就是指持有股票直至其基本因素變壞為止。

中石油是巴菲特的投資組合中唯一的港股，如果大家參閱上一個網誌，中石油除了2001年和2002年外，基本上每年都給予投資者每年15%以上的回報。再加上到目前中石油一直持守本業，基本因素並沒有變壞，所以巴菲特日前發表不會沽售中石油的言論，完全合乎他的投資原則。

價高?價低?

經常都有很多朋友都害怕高價股，就好似匯豐﹑宏利等。他們最後的結論是股價太高，買唔起或唔夠錢買。股價 高是否就代表公司貴呢? 當然不是。一間公司的平貴，是在乎於股價相對公司的盈利能力及增長前景，是否物有所值。「股聖」彼得林治認為，要衝量增長股的投資價值，盈利增長越高的股 份，投資者願意付出的價錢就應該越高。簡單來說，只要一間公司市盈率低於公司的長期盈利增長率，就屬於抵買。

以下表列出一些熱門投資的公司，盈利是參考港交所資料庫內的業績報告，各網友可簡單發現邊間公司較為抵買:

		1999	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006	平均
0005 匯豐控股
每股盈利		0.65	0.75	0.58	0.66	0.83	1.07	1.35	靜待
盈利增長率		不適用	15.38%	-22.67%	13.79%	25.76%	28.92%	26.17%	靜待	14.56%
市盈率		以23/2/2007收市價計								13.02
0011 恆生銀行
每股盈利		4.35	5.24	5.29	5.21	4.99	5.96	5.93	靜待
盈利增長率		不適用	20.46%	0.95%	-1.51%	-4.22%	19.44%	-0.50%	靜待	5.77%
市盈率		以23/2/2007收市價計								18.96
0023 東亞銀行
每股盈利		1.08	1.33	1.12	0.89	1.32	1.63	1.82	靜待
盈利增長率		不適用	23.15%	-15.79%	-20.54%	48.31%	23.48%	11.66%	靜待	11.71%
市盈率		以23/2/2007收市價計								20.92
0388 港交所
每股盈利		0.5	0.84	0.71	0.57	0.66	1	1.26	靜待
盈利增長率		不適用	68.00%	-15.48%	-19.72%	15.79%	51.52%	26.00%	靜待	21.02%
市盈率		以23/2/2007收市價計								69.26
0857 中石油
每股盈利		0.17	0.32	0.27	0.27	0.4	0.59	0.75	靜待
盈利增長率		不適用	88.24%	-15.63%	0.00%	48.15%	47.50%	27.12%	靜待	32.56%
市盈率		以23/2/2007收市價計								13.05
0945 宏利金融
每股盈利		1.75	2.22	2.38	2.88	3.31	3.62	4.07	5.06
盈利增長率		不適用	26.86%	7.21%	21.01%	14.93%	9.37%	12.43%	24.32%	16.59%
市盈率		以23/2/2007收市價計								15.86
2600 中國鋁業
每股盈利		不適用	0.32	0.19	0.13	0.34	0.56	0.64	靜待
盈利增長率		不適用	不適用	-40.63%	-31.58%	161.54%	64.71%	14.29%	靜待	33.67%
市盈率		以23/2/2007收市價計								13.65

大家可有發現，在 1999 至 2006 期間，宏利是唯一一間公司每年保持有盈利增長的公司？如此好公司，為何不讓她幫大家錢生錢？

2007/02/24

投資組合的最新情報如下:

公司代號	公司名稱	持股量	買入價 (HK$)	市價	投資金額	市值	回報 (%)
			(扣除股息)	(HK$)	(HK$)	(HK$)
5	匯豐控股	1,200	138.9	138.2	166,680.00	165,840.00	-0.50%
272	瑞安房地產	3,000	6.75	6.9	20,250.00	20,700.00	2.22%
857	中國石油	6,000	8.157	9.47	48,942.00	56,820.00	16.10%
939	建設銀行	7,000	3.471	4.74	24,297.00	33,180.00	36.56%
945	宏利金融	600	249.8	269	149,880.00	161,400.00	7.69%
1919	中國遠洋	3,000	3.75	7.68	11,250.00	23,040.00	104.80%
2600	中國鋁業	8,000	5.703	8.34	45,624.00	66,720.00	46.24%
總計:					466,923.00	527,700.00	13.02%

對比於上週，上升的股票有中國遠洋﹑中國鋁業﹑瑞安房地產(以上升比率排列)，下趺的則有建設銀行﹑中國石油﹑匯豐控股﹑宏利金融(以下趺比率排列)。整個組合則微趺0.66%。

中石油會升幾多倍?

自己最鍾意回顧歷史，在港股的歷史當中，其實有為數不少的股票為投資者帶來數以百倍的增值潛力。當中不乏一些穩陣而優質的投資，例如匯豐﹑恆生﹑宏利﹑長 江﹑新鴻基等。以恆生為例，在1972年6月上市，當時的招股價為每股HK$100，之後總共進行過21次派送紅股及股份拆細，只要保持長線持有，當時每 持有一股的股東，依家已變成193股，以今日收市價HK$112.9計，35年內單是股價升幅回報已經超過217倍，如果計埋恆生平均每年4%股息，投資 者若將股息再投資，恆生的總回報超過680倍。如果當年投資HK$10,000於恆生，只要持之以恆，期間不需要注意高低位，不需要炒出炒入，更不需要止 蝕，現在已經坐擁HK$6,800,000。

說 回中石油，它在2000年4月7日上市，招股價為每股HK$1.23，以今日收市價HK$9.48計，這7年的升幅超過7倍。自己也不敢說中石油在30年 後會否成為第二隻恆生，歷史又會不會重演，不過，若中石油只及恆生一半，股價升幅回報都應該達到100倍罷﹗總回報也理應起碼有300倍以上。更何況依這 幾年睇，中石油是本港上市公司中最賺錢的公司，賺錢的能力比起恆生更高。所以，自己是有理由相信中石油的7倍升幅只是在起步階段。

投資，自己需要做的其實可以是很簡單，就是認清楚公司發展的大方向，斷定優質的增長股，就買入它並最重要是耐心地持有。

石油值得投資嗎?

在回答這個問題之前，我想先帶大家重溫70年代的石油危機。在70年代初期，香港人平均每月人工大約只在 HK$200至HK$300之間，而當時每桶原油的售價則大約是US$2.5，即約佔當時人工的7%至10%。原油價格在70年代開始急升，到80年代創 出歷史的新高每桶US$38，那10年間油價升幅成15倍，可是香港人平均每月人工大約只升至HK$2,000到HK$3,000。即是人工的10%至 15%。

回顧完畢，睇番今時今日，據政府統計，香港人平均月薪中位數接近HK$10,000，是我們70年代人工的30倍左右，以30倍計 算在油價上，現時每桶原油的售價則大約是US$75。 剛巧在06年年中美國紐約期油就創出US$75.55的歷史新高，現在則保持在US$53。

所以，就以上所寫，我們現在的能源價格水平，仍然只是在70年代石油危機前的水平，若以當今的購買力「大膽」估計，而又相信歷史會重演的話，油價要升到起碼過US$100一桶(必須扣除通賬因素)，先至返回歷史80年代的水平。

加上現在宏觀經濟與70年代比較，是現在的中國﹑印度及東歐等地的經濟增長遠比當年強，這三個經濟增長最快的地區，佔全球人口逾4成，對能源的需求日殷，必定對油價的長遠走勢起著舉足輕重的角色。

儲蓄與投資

呢幾日放農曆年假期，有多了空閒時間留在家重溫以往買下的投資書藉，睇番D老 生常談，其實儲蓄與投資真是永遠離不開的。投資大師巴菲特都講過，投資的秘訣其實可以很簡單，最重要的是不要讓自己輸錢。他亦有一個關於一角硬幣的故事， 話說他在地上拾到一個一角硬幣，他亳不猶豫地拾起那個硬幣，並向身邊的人講這將是另一個一百萬元的開始。這故事除了反映巴大師節儉之外，亦講出持之以恆地 錢生錢，所發揮的爆發力，是超乎人所能想像的。呢個表就顯示出呢種威力，假設自25歲起每年的投資金額分別，與投資回報率的分別為自己65歲的財富的分別。

舉個例，如自25歲起只要每個月儲起 HK$3,000元投資，而這項投資能持之以恆地有年回報15%，到大家66歲那日生日就應已有財富1.38億。要擁有這樣的財富的癥結，是要貫徹始終地執行定期投資計劃，若然投資到一半的時候，可能已受資訊的影響，浪費金錢在其他事上，買車買樓過奢華的生活。想做億萬富翁的夢想將化為烏煙。所以儲蓄與投資成功是永遠分不開的。

假設每年投放資金	假設每年的投資回報率
	5%	10%	15%	20%	25%
36,000	873萬	3,435萬	1.38億	5.4億	20.19億
48,000	954萬	3,728萬	1.47億	5.69億	21.14億
60,000	1,055萬	4,022萬	1.57億	5.99億	22.09億
72,000	1,156萬	4,315萬	1.66億	6.28億	23.03億
84,000	1,257萬	4,608萬	1.75億	6.57億	23.98億
96,000	1,357萬	4,902萬	1.84億	6.87億	24.92億
108,000	1,458萬	5,195萬	1.93億	7.16億	25.87億
120,000	1,559萬	5,488萬	2.02億	7.46億	26.82億

引用

投資宏利的理念

投資宏利的理念，是因為宏利幾乎完全集中在人壽業務上，如果大家有買人壽保險，只要有能力，一定永遠不會斷交保費，就好似永遠不會斷供樓一樣。只要公司一 直進行推廣銷售便沒問題，加上宏利擁有一隊充滿活力的銷售隊伍，在過去5年，香港業務方面的覆蓋率已穩步增加，保費收入已至少翻了一翻，當然，如果和國際 層面的增幅比較，這只是屬於少數。在這方面，宏利在2006年的保費收入為158億加元，微跌了2%，不過，其管理的資金比去年已經增加了11%達到 414億加元。再者，公司的第四季保費收入及投資收入比去年同期分別上升5.6%及14%，成績相當不俗。

另外，正正由於保險客戶不斷支付保費，保險公司所管理的資金必定膨漲。而公司受法例約束，投資政策會較為保守，投資中有大比例資金投放在債券及其他固定利息證券上。這算不上是最進取型的政策，因為要預備客戶贖回保單。

長線來睇，我對宏利的前景充滿信心。倘若往後5年溢利每年平均升15%，股價理論上可在這期間翻一翻。我們進行投資，股價的長線發展應較短線發展來得重要。我有信心，宏利將成為表現最傑出最穩定的股份之一。

人壽公司的內在價值

一般人壽公司的年報所公佈公司的「內在價值」(Embedded Value)是將總資產減去所有負責及保單責任準備金，再加上手上保單的價值，才算是壽險公司的內在價值。要估計保單的價值，一般人未必能做到的，公司是 透過內部的精算師，計算每一張保單現時的價值及未來的價值，未來的價值是透過將未來現金流折現為現時價值。作為投資者，無需浪費時間去計算人壽公司的「內 在價值」，一般人會將公司股價與公佈的「內在價值」作一比較。通常公司的股價一定比「內在價值」高，問題是多出才是合理。市價往往反映市場對壽險公司的睇 法，包括新產品的受歡迎程度﹑天災或意外令公司要作出巨大賠償等。

百萬富翁

早幾日睇見報導，花旗銀行統計，去年擁有逾100萬元流動資產的港人達27.6萬，佔香港成年人口約5.2%，與05年相若；但流動資產金額則大增40%，達到560萬元，相信主因是去年港股大升。

雖 然自己的港股組合只有現值約HK$530,000的資產，但若計及自己在環球基金上的投資，其實也在這27.6萬人的行列。自己心想的是，既然香港有這麼 多百萬富翁，而且超出百萬好幾倍的又為數不少，再加上我們有強大的祖國做後盾，資金有這麼多，長線來睇，我們的股市又怎能趺呢?

2007/02/17

自己的投資組合最新情報如下﹕

公司代號	公司名稱	持股量	買入價 (HK$)	市價	投資金額	市值	回報 (%)
			(扣除股息)	(HK$)	(HK$)	(HK$)
5	匯豐控股	1,200	138.9	140.1	166,680.00	168,120.00	0.86%
272	瑞安房地產	3,000	6.75	6.89	20,250.00	20,670.00	2.07%
857	中國石油	6,000	8.157	9.58	48,942.00	57,480.00	17.45%
939	建設銀行	7,000	3.471	4.9	24,297.00	34,300.00	41.17%
945	宏利金融	600	249.8	269.8	149,880.00	161,880.00	8.01%
1919	中國遠洋	3,000	3.75	7.31	11,250.00	21,930.00	94.93%
2600	中國鋁業	8,000	5.703	8.3	45,624.00	66,400.00	45.54%
總計:					466,923.00	530,780.00	13.68%

對比於上週，上升的股票有中國遠洋﹑中國鋁業﹑瑞安房地產﹑建設銀行(以上升比率排列)，下趺的則有中國石油﹑宏利金融﹑匯豐控股(以下趺比率排列)。整個組合則微升0.38%。對於自己的組合 Diversification， 總算滿意。