投資者分享閣

第2週投資王的分享

2008-01-26T22:55:00.000+08:00

http://hk.myblog.yahoo.com/hkmrinvestor01

承蒙大家的支持，小弟才有機會榮登第2週的投資王寶座，自己一直寫blog都是寫下投資心態，甚少股份分析，自己也深知blog界有更多其他投資高手，故也不敢班門弄斧。所以，自己好幸運地揀中思捷環球，也只敢作少少分享。

以上紅色照片的這部分是剪貼於思捷環球的去年中期業績報告，在中期報告中指出，其盈利已經比去年同期增加28%，由於在其業務範圍之中沒有不利消息傳出，我可以保守地估計它今年應有至少30%的增長。以一隻增長股可接受的PEG比率為1去估算，思捷環球可接受的市盈率乃30倍。

上表顯示出思捷環球由1999年至2006年度的每股盈利及派息的變化，大家可以看得出，在過去，思捷環球經歷過沙士﹑911事件等經濟低迷的情況，這公司的派息均沒有減少過，而且還不斷上升，這情況有如匯豐這穩健的企業。思捷環球比匯豐更優勝的地方，是它不止派息年年上升，而且這8年多以來，其每股盈利也同樣地不斷上揚。以本人的估計，在本月尾思捷所公佈的業績，每股盈利應不少於5元，再以30倍市盈率計，這企業可接受的股價是至少150元。再觀察一下它的財務情況，思捷環球並無長期銀行借貸，亦無抵押任何資產作為透支或短期循環信貸的擔保。思捷環球的資本負債比率為0%。流動比率增至2.2倍。這樣的業績，全是一間優秀的企業所應俱備的條件。

年過幾十年的朋友，都可以說是看著思捷環球成長，由開始那3間不知所謂的東西，到知道它代表"E"，這個品牌自然經歷風雨。我認識Esprit這品牌，應是從中學年代開始，多年以來，思捷環球不斷增加產品，由開頭合乎年青一輩，到加乒高檔次的中產行政人員，再加入Esprit Kids，進而Esprit Salon，這樣寬闊的業務層面，使之形成一個非常成功的品牌，而這獨家品牌，使其資產可以有一個商譽溢價。當然，最重要的發展是它成功地打入歐洲市場。外國人和中國人不同的地方，是外國人很捨得花費，他們不像中國人般節儉。對於潮流，他們可以盲目地追求，思捷環球正好食正這條"水路"。在未來，美元勢弱在所難免，很多人都知道人民弊會升值，但同時，美元勢弱也會令周邊貨幣相對地升值。這也是利好賺歐元的思捷環球其中一個因素。

當選定了優秀的企業，就可利用一點點技術分析來決定入市的時間，簡單的一張走勢圖也可分析到需要的東西。以上圖的一年走勢圖為例，思捷環球(黃線)長期也走勢高於同期的恆生指數，直至去年11月左右，恆指才追回先前落後的部份，相反，思捷環球的股價開始調整，到2008年1月，調整更一度急於恆指。再看3張分析圖，在1月份，RSI已經跌至低於30，接近20數值本示嚴重超賣，同時間動力指標也跌至極低點並作回升，第3，成交量也開始回升。這樣的訊號，均可視作短期見底或利好的訊號，所以可作買入。

最後要提點大家一句，作為投資者，技術分析只是幫手輔助決定買入的時間，不要以為見有訊號就盲目買入，因為所有圖表都是"大戶"做出來，見底訊號之後可以再見深一點的底，不是必升。

真正的視后

2007-11-18T22:08:00.000+08:00

昨晚有時間留在家吃晚飯，晚上有機會看到無線萬千星輝頒獎典禮。其實要在過去一年的劇集中，選出最佳的男主角/女主角，我覺得並不困難，非溏心風暴的大契李司琪及歲月風雲的劉松仁莫屬。可是，當見到一眾男演員中沒有松哥的影子，就知道最佳男主角沒有松哥份了。
很諷刺的是，當晚最受藝人多謝的不是老闆邵老先生，不是利夫人，而是陳先(或Stephen)，樂小姐，娟姐等。每位藝人都很「無獨有偶」並「高調」地多謝這幾位高層人事，好像全無線就是他們玩晒似的。不過，可能大部份的演員包括視帝陳豪的演技始終有限，至少不能令我這位觀眾覺得他們的感謝是由衷的。
唯一感到真摰感情的，是司琪姐接受最佳女主角一獎時，她將自己連日來的心路歷程，由覺得獎項是錦上添花，變化到覺得身為女演員退休後沒有此獎項在家為一遺憾，再加上她不介懷，在公仔箱前感謝主，說神的恩典夠她用。情感的真摰，相信是她從過去兩次大病中的令受。這種情感，非一般演員可以演繹出來，我在家也感受得到。

恭喜司琪姐，神的恩典真的夠妳用!

股市兇兆

2007-11-18T22:07:00.000+08:00

匯豐宏利　向左走向右走

2007-11-15T08:05:00.000+08:00

我們組合的兩大基石匯豐和宏利，已佔整個組合兩成半分量。惟兩者的表現背道而馳，宏利走勢極好，匯豐卻恍如身患重病。
今年宏利股價由二百六十元起步，上星期還增加季度派息至加幣廿四仙。直至現在，次按風暴已令不少保險公司受損，強如 AIG 亦無可倖免，宏利卻可獨善其身。惟宏利因收購美國財務機構 John Hancock Financial 而承接的投資組合有可能出事，或許這只是我杞人憂天，在宏利最新的季度報告，尚未有提到這問題。

宏利估值仍然偏低

宏利股價今年升了三成四，達到三百六十元，相對組合內的 H 股升幅，並不算特別豐厚，但亦推高了組合的表現。我深信宏利價值仍被低估，明年繼續跑贏大市，股息更拾級而上。以 ○ 七年盈利計算，其市盈率約十六倍，既安全又吸引。
匯豐表現則差強人意，股價至今原地踏步。我倒不覺得是問題，亦不介意，理由是它每季派息十七美仙，相對去年每季十五美仙已有所躍進，相信匯豐今年的末期息，有望勝過去年的廿一美仙。
匯豐無疑已被捲入美國次按風暴之中，儘管它是首間銀行為此大幅撥備，但應該仍要再度增加撥備。這或許有待本週三匯豐公布第三季業績時，便可見眉目。
次按問題現已蔓延至英國，巴克萊銀行股價大跌三成三；皇家蘇格蘭銀行更曾跌逾四成。匯豐即使有三頭六臂，亦勢難扭轉此形勢。
我不期望匯豐在未來數月可止跌回升，但以盈利能力衡量，若計及息率，現價絕對便宜。匯豐去年約賺一千二百億港元，今年首六個月，已公布賺八百億港元。若以此基數推算，全年有可能賺一千六百億港元，扣除再度撥備後，全年應可賺一千四百三十億港元。
匯豐市值約一萬六千六百億港元，即使下半年再有大幅撥備，亦非世界末日。撥備絕非等同虧損，將來或許會回撥。若要維持五釐息率，需要八百億港元用來派息，剛好是上半年所賺到的數目。

匯豐經得起風浪

我不擔心匯豐會崩潰，更深信只要風暴完結，盈利能回復至一千六百億港元，屆時股價定會乘勢而上。過去五十年，我曾多次看見大風浪嚇退惶恐的投資者，惟匯豐每一浪都可衝破，今次亦然。
港股捱得過八七年及九七年十月的股災，但今年十一月，卻非同小可。十一月一日，恆指還在三萬一千三百點，但上週五已回落了二千五百點，再加上英美股市在上週五大跌，港股這星期注定暗淡無光。
我曾警告讀者港股現值已過高，要避免過分借貸入市，更要尋找安全網及保持有固定收入。幸好，我審視組合內的股票，即使是最重磅的匯豐，皆有能力打敗這場金融風暴。
風暴之中，記緊要把船艙口鎖好。

聲音兩邊走

2007-11-11T14:03:00.000+08:00

見到志仔的回應，就知道自己忽略了很多blogspot的網友。但在自從自己再次被blogspot警告之後，要管理兩個blog又開始無咩耐性，所以其實我自己沒有放假，在yahoo那裡一直都有出post，如見我沒有update blogspot，大家可到本人yahoo的blog睇睇。我將yahoo的link放了在左手邊的"blog友聯繫"的首位中。

女人如何看男人?

2007-11-04T22:43:00.001+08:00

想請教一下大家，特別是像祖記和烈日咖啡這類年輕少婦輩，現代人要組織一個家庭需要多少資金? 作為女性，妳們又會否覺得男士在婚前儲得一筆金錢會較穩重嗎?

當然，對於感性的人，愛情是可以飲水飽，但我天生不是感性的人，後天的培訓也使我數口特別好，所以我凡事都計算得很清楚。所有人都知道，錢是越多越好，不過，若不是含著金匙出世，錢是要辛苦儲下的。在有限的金錢之下，多少才足夠? 多少才不用兩口子捱得太辛苦? 好像我，無樓無車，而身家只剛剛超出190萬，有資格搵太太嗎?

請大家俾小弟點點意見。謝謝!

滄海遺珠

2007-11-04T00:03:00.001+08:00

經過下跌1,024點的洗禮，當然本人認為未跌夠，所以相關大市的龍頭企業未到理想入貨點。本人暫時的入貨目標是27,000點左右，但要等待多久才會到達目標當然是未知之數。又或許大市會升穿4,0,000點才回落到我的目標，沒有人知道。

若心癢癢想入貨，我發現有一類比較落後，並且有實質業務支持，這類股份就是中資電力股。在昨日跌市之中，華能國際電力(0902)及大唐發電(0991) 分別下跌了2.17%及2.9%，收報9.02元及8.37元。相比起近日中資電力股的高位，已經有一定的回落，可趁低吸納部份以昨投資。在這兩隻股份之中，自己較為喜歡華能國際電力，貪其有3厘股息的防守吸引力。

不過，投資者要有心理準備，買入此類股份是趁低吸納，然後越跌越買，所以，第一注正常情況，都無可避免要預算被迫坐一坐。

停止東尼日誌

2007-11-04T00:02:00.000+08:00

由於 blogspot同樣地給予筆者有關版權的警告，筆者只好放棄與大家交流東尼師傅的分享。

忙碌工作

2007-11-04T00:01:00.002+08:00

年紀大，難道真係機器壞?

記得自己少年的時候，晚晚涯夜挑燈夜讀，睇足球等，都沒有問題，第二朝早喝過提神咖啡之後，就會精神奕奕。記得在初初出來做事，和同事一起加班至零晨三﹑四點，連續兩﹑三晚，也不是問題。但如今好像睡少一點都唔得，過去星期因工作關係，十分忙碌，連 blog也寫少了。有一晚仲只休息2個小時，自以為都頂得順，誰不知打後兩天都很累，10時多就在牀上睡著了。真辛苦!

投資組合回顧 - 2007/11/03

2007-11-04T00:01:00.001+08:00

本週在4.89元放棄埋大昌行，榮生勁黑人增，累全人類輸錢。
組合的格式有所變化，主因是希望分開投資組合與投機組合，投資組合基本上不理會市價，只要業務沒大變化，就不會沽售。

匯豐值 $200 以上

2007-11-01T07:11:00.000+08:00

問：我知你鍾情匯豐，早前更定下目標價在一百八十元至二百元，並建議讀者沽出恆生銀行，換馬至匯豐。
惟恆生股價已由一百元，急升至超過一百五十五元，股價比匯豐更貴。匯豐持有六成二恆生，當恆生股價升了五十元，再加上匯豐持有的交通銀行（ 3328 ）及平安保險（ 2318 ）股價皆急升，何以匯豐未能受惠？是否次按問題真的困擾著匯豐？

答：我想不起何時曾建議沽售恆生銀行，但無論如何，我確實認為匯木豐超值，最近我再度審視這愛股，得出其價值超逾每股二百元。每當回答有關恆生的問題時，我認為其盈利增長強勁，主要原因是香港稅率對比英美更低，但恆生的盈利太側重於香港，相反匯豐是頂級國際銀行，防守性較強。
我並不著緊股票的現價如何，我的強項在於從市場中挑選股價不合理，及受人忽略的好股。當市場無眼睇匯豐，更容許我以低價掃平貨。

問：請問你對永隆銀行（ 96 ）、中港照相（ 1123 ）及偉易達（ 303 ）的睇法如何？我認為它們的現價，未能反映其真正價值。
答：永隆是一間老牌及值得尊重的銀行，現價確實極為吸引。中港照相盈利比較反覆，投機味較重，只因派息吸引，才有投機價值。偉易達是另一隻高息股，生產學習玩具及無線電話，這行業反覆無常，買家偏愛新產品。偉易達已走在周期頂峰，我傾向謹慎，若盈利下跌，會帶來麻煩。

問：我兩年前開始月供股票，每月以一萬元買國壽（ 2628 ）及宏利。最近股市狂升，令我猶豫應否繼續月供，我怕他朝股市大跌，現時買回來的成本便顯得很貴。請指教。
答：我認為你可以繼續月供計劃，理由是日子愈久，只會令你的組合更為平穩。若你掌握買賣時機更勝市場，那便超乎常人；否則運用月供計劃，會比你自行決定買賣更為行之有效。

問：我是投資初哥，分別在七元四角七仙及十八元六角，買入深圳控股（ 604 ）及網通（ 906 ），你如何看這兩間公司的前景？此外，你對希慎有何睇法？
答：深圳控股是九十年代來港上市的紅籌，其管理質素令我慨嘆，營運手法並非在商言商；但過去三次所公布的業績，證明已有改善，你可投機買入，惟要時刻留意其業績是否對辦。
在眾多中資電訊股之中，網通就似還未斷奶的小豬，公司缺乏增長，未來前景視乎能否獲得 3G 牌照。
希慎是一隻優質地產股，現價仍有三成資產折讓，但物業分布沒有驚喜，帶有少許投機成分，惟仍算得上是好的投資。

問：早前你曾推介中國銀行，我認同它對比其他中資金融股，股價更為合理，所以在股價四元買入中行。但大市看似很快便會大跌，我是否需要先行獲利？
答：我相信中行會持續不斷壯大，十年之後，當你回望今天，會慶幸自己買了中行而並未有沽出。股價連番急升之後，無可避免會有所回落，但優質股只會短暫調整，而市場亦會雨過天晴。

Quality of Life

2007-10-28T17:49:00.000+08:00

認識一對夫婦，夫婦二人同是為人師表，相信每人月入至少4萬元。他們沒打算生小朋友，但卻擁有豪華房車，家住千呎以上，家中擁有三角琴，每年聖誕節及暑期都會離開香港去外地過二人世界，有次朋友間的聚會，還聽得出他們對飲食的研究。他們二人最勤力都會在6點前離開學校，最喜歡就是下廚煮飯仔，他們對食的要求都很高，例如會揀新鮮游水的海魚來清蒸，當時得令的大閘蟹，起碼百幾二百元足八兩的才合口胃，citysuper是他們買食材的地方，精選的牛排，要配合靚紅酒才是他們的晚餐。

這樣的生活，聽到我非常又羨慕又妒忌。感覺上這才是一重生活的享受，quality of life。當然，他們沒有告知我他們每月的平均消費是多少，不過，以我估算，都起碼要40,000元。這對於他們來說當然不是問題，因為各自已經高薪，而且找到個高薪人士作伴侶，實在是一種福氣，正所謂良才女貌，門當戶對，無得好講。不得不叫我這個每月收入未到40,000元的人心生羨慕。

這個朋友，四仔(屋仔﹑車仔﹑老婆仔﹑仔仔)，放棄了最後一仔，其餘三仔都有齊了。相反，我甚麼都沒有，就只得沒甚麼睇頭的股仔，屋仔可以帶人參觀，車仔可以載客，而我的股仔，斷不會咁得閒拿給別人看看。所以，應該沒有人會羨慕我。

不過，我深知道，只有減低消費，加上投資，才是步進財務自由之路，只好繼續羨慕別人擁有這樣優質的生活吧。

一飛沖天

2007-10-28T14:53:00.000+08:00

隨著火箭的升空，股市亦已經衝破30,000點的關口，大家都不約而同地討論下一個關口是在那裡。澳門賭神話40,000點，香港股神話33,000點，無論點數如何，大家總是希望股市升﹑升﹑升。

無可否認，股市在過去的時間有7成時間是處於升勢，所以睇升的是變相是有70%機會率中，睇跌的人就只有30%機會估中，都可以理解為何大部份人都睇升。

不過，作為散戶投資者，大家要明白，專家們估算後市會上升並不一定等於建議大家今天就瞓身入市。現水平處於30,000點，就算在可見的將來升至 33,000點，也不過是10%的升幅。大家會否就現在的高水平瞓身入市去搏10%的回報? 我就好肯定不會這樣做。瞓身的動作是在股市最低殘的時候做，就算下星期跌至26,000點，我也只建議開始入市策略，並不應瞓身，留待資金在24,000 點再入。

相反，現在這個水平，我們要考慮的應是增加自己的現金，考慮沽出部份持股來增加自己的現金量。大家可以參考投資大師彼得林治的建議，他認為，現金非王，任何時間都應保持50%的持股。這做法就是因為股市大部份時間在上升的原因。我們保留50%持股，達至真正的長線投資，在股市低迷的時候，就用餘下的50%現金入貨，在全民皆股的時候，就開始慢慢沽出，好讓自己得回50%現金並等候股市再度低迷時再入市。

自己現在也開始沽出股票，令自己可儲回50%現金之餘，也可銷定已有的利潤。

投資組合回顧 - 2007/10/27

2007-10-27T15:19:00.000+08:00

本週實行了清洗瘀血大計:
1. 以超低價 2.15 元沽出了 11,000 股星辰通訊。
2. 以回落價 6.16 元沽出了 1,000 股群星紙業。
3. 以實惠價 10 元沽出了 1,500 股SOHO中國。
4. 以蝕低價 3.21 元沽出了 2,000 股波斯登。

可惜一波未平一波又起，榮先生的大昌行又不斷潛水，真係信佢一次都死。

畢菲特　中國股市已過熱

2007-10-25T07:28:00.000+08:00

內地股市及資產價值持續熾熱，但兩大國際投資者對其前景取態迥異。美國「股神」畢菲特認為，內地市場已過熱，質疑是否仍有值得吸納的優質目標。不過，「商品大王」羅杰斯對人民幣資產仍趨之若鶩，擬減持美元資產，將資金投向神州大地。

【本報訊】「股神」畢菲特昨日在大連指出，內地股票市場 ( 滬深指數 ) 年初至今已上升逾倍，股市目前已呈過熱，呼籲投資者要小心。

否認有意入股國壽

他昨日出席巴郡旗下以色列公司 Iscar Metalworking 的大連廠房開幕儀式後，向內地傳媒表示，不會在股價升時入市，他指入股一間公司是因為對其業務前景有信心，當股價大升時，投資者反而應該小心。他重申，當初入股中石油（ 857 ）是因為其價值被低估，現時股票市場已過熱，懷疑能否找到表現不俗的目標。他亦否認有意入股國壽（ 2628 ）的傳言。
畢菲特表示，巴郡正尋求在全球購買大型企業，他熟悉的一些優質管理企業，可於未來 5 至 20 年內持有；「若你熟悉該行業，並以合理價格購入，根本無風險可言。」去年巴郡便收購了生產工業用具的 Iscar 八成權益。
畢菲特原透過巴郡，持有逾 10% 的中石油 H 股權益，但自今年 7 月始，巴郡開始減持中石油，上周畢菲特並承認，已沽清所持的中石油股份，獲利達 35 億美元。

麥嘉華：內地牛市 08 結束

除了「股神」外，「末日博士」麥嘉華亦唱淡內地股市前景。他對彭博資訊表示，估計內地股市的好景將於 08 年北京奧運後結束，印度亦會在差不多時間結束。他指出，中國股市仍可能繼續上漲，但不會改變已處於泡沬階段的事實。若新興市場的泡沬破滅，美元兌歐元亦會從低位回升，因原本投資於新興市場的資金，將回流到美國。

紅色巨企　冠絕全球

2007-10-25T07:01:00.000+08:00

香港股市的情況，就像雜技員在尼亞加拉瀑布上表演走鋼線，他或許能安然渡過，但若不幸踏錯腳，便會粉身碎骨。
以市值計算，工商銀行現已貴為全球最大銀行，市值高達二萬二千七百億元；中移動亦不遑多讓，市值二萬九千六百億元，是世界最大的電訊商；而中石油更是全球市值第二大的上市公司，僅次於同業埃克森石油。

工行盈利有望趕過花旗

這些巨企，遲早會賺到足夠盈利來支撐現價。工行去年賺五百億元，今年首六個月已賺逾四百二十億元，全年料可賺八百億至八百五十億元。全球市值第二大的銀行花旗集團，去年約賺一千六百五十億港元，市盈率約十倍。次按問題或令花旗今年盈利稍降，若工行能保持盈利每年增長兩成，而花旗只有半成增長的話，到二 ○ 一二年，工行的盈利便能趕過花旗集團。
中移動今年預計賺八百五十億元至九百億元，以現時市值二萬九千六百億元計，市盈率約三十三倍半。假定中移動盈利能持續每年遞增兩成，以現價計算，到二 ○ 一一年，中移動預測市盈率將回落至十八倍。
中石油市值三萬三千八百億元，去年賺一千四百四十億元，市盈率二十三倍半。今年上半年盈利約與去年相若，但下半年油價急升，直接帶挈該公司今年盈利大豐收，因其盈利大部分源自開採石油。油價若能持續高企至明年，其估值便變得合理。
中資股無疑已升到令人暈得一陣陣，但隨群眾夾道歡迎中移動及中石油回歸國內發行 A 股，或許象徵股價高處未算高。
中國政府分別持有上述這三隻中資巨企至少七成股權，若真的希望壓抑國內股市升勢，大可減持部分官股，例如變賣一成三的中石油股份的話，依舊可手握七成半股權，還可套現四千四百億元，而這些官股，相信很快便會被市場吸納。但中國政府已出現現金過剩，有二萬億元準備衝出海外投資。
刻下要衡量中資股的高位何在絕不容易。以國航（ 753 ）為例，市值一千四百一十億元，相反聲譽更佳的國泰（ 293 ），市值卻只有九百億元，而國泰手持的百分之十七點五國航股權，市值已達二百五十億元。此外，東航（ 670 ）及南航（ 1055 ）上市十年間，只能勉強收支平衡，但市值分別卻高達四百億元及五百億元。

買入希慎　星獅告吹

中國遠洋（ 1919 ）去年賺二十億元，這明顯偏低，今年上半年盈利近乎不變，市值三千四百億元；但同樣經營航運的東方海外，去年盈利較中國遠洋更多，賺四十五億元，其市值卻僅有五百億元。
我決定持盈保泰，犯不冒險橫渡尼亞加拉大瀑布，令自己粉身碎骨。
上星期，我們成功買入一萬股希慎興業，買入價二十一元五角；但卻未能買入星獅地產（ 535 ），原因是此股升勢太快，超越我們限價，我決定取消這指令。但若其股價回落，我們或會再度候買。

睡醒了嗎?

2007-10-21T23:58:00.000+08:00

通常股市的投資者有兩段時間心態最為反覆，分別是面對大升市及大跌市的情況。在上星期四，有很多朋友見到星期三晚美國個市升得過份，特別中移動在美國預托證券市場一度升超過7元，他們當中有不少人就因此在星期四香港市就追入相關的認購認股證，例如指數認購認股證及中移動認購認股證。他們心中的目的只得一個，就是希望快人一步，短炒一個爆升的波幅。當然，現在事後孔明，相信他們也知道入錯貨了，因為星期四那天香港股票市場是上下落，收市時整體都沒甚麼升跌。可惜，他們還不知道買輪就等同讓自己站在崖邊，即是時間越長越危險，星期四還不沽貨，手持這些爆炸品來過一個悠長假期。

到了星期五晚，這班朋友開始識驚了。美國股市疲弱，中移動就在美國預托證券市場跌4.7%至145.94元收市，持有認購輪的朋友們，我當然不敢說你們會在星期一百份百損手，但至少在牌面已經是輸定的了。所以，也難怪他們呢幾天都無覺好瞓了。

其實港股的表現不一定跟著美市走，特別是在今時今日，留在香港的資金同美市的有很大分別。如果投資就是這樣簡單，只是早一點起身看看美市的表現，到第二天就跟著大勢走，那麼香港就會有很多短線股神靠投機發達了。

愛投機的朋友，醒一醒吧! 就算明天個市沒甚麼大反應，你們也蝕了在3天連續假期裡，因擔心星期一的股市，荼飯不思，晚上又睡不安的精神壓力。

捐得樂意

2007-10-21T14:42:00.000+08:00

「少種的少收，多種的多收,這話是真的，各人要隨本心所酌定的不要作難，不要勉強，因為捐得樂意的人，是上帝所喜愛的。」(哥林多後書9：6-7)

今天與朋友談論到奉獻的問題，由於大家都有投資的習慣，而且已經受過教訓，不涉獵投機活動，所以大家都心知肚明各自的財產緊緊跟隨著大市，升值了不少。當中有人提到，大家最近賺了不少，應該在對教會的奉獻上，也有所表明回應吧。有人奉行聖經中舊約以色列人10分之1的奉獻，賺了多少，就捐獻10%。有人亦有所退縮，說最近賺的都只是數字遊戲，還沒有沽售，未到最後，點知道賺或是蝕呢﹖更何況，呢幾日美國個市咁弱，星期一實大跌啦，賺幾多都俾番晒佢啦。

我就覺得，做人是否真的有必要計得咁盡﹖我們做人做事，對朋友﹑同事﹑老闆，有好多時候都不能計得咁盡，更何況是對天上的父親呢﹖衪是造物主，賜予你生命，人的身體有不同種類的 DNA，是但一種做錯了都有可能變成殘障﹑痴線，天父也不會計算每天給予人類有多少空氣呼吸，難道大家會認為這一切是必然的事嗎﹖所以，我認為我們也不用計算得咁清楚，上帝所喜愛的，是捐得樂意的人，隨著天父對自己的感動，捐了才算，懶理得明天個股市升定跌。

好像巴菲特，他在我的印象中不只是股神，更是一名大慈善家。他貴為世上第二最富有的人，但他卻在2006年，決定把85%的財產捐出去。相信在巴菲特的心目中，對人生與財富的價值有重新的體會。他用分享財富的方式與有需要的貧窮人分享自己擁有的，從中得到人生中的快樂，施比受更為有福。

耶穌基督應許說過︰「不要為生命憂慮，喫甚麼喝甚麼，為身體憂慮，穿甚麼，生命不勝於飲食麼﹖身體不勝於衣裳麼﹖你們看天上的飛鳥，也不種也不收，你們的天父尚且養活他們，你們不比飛鳥貴重得多麼﹖」(馬太福音六章)

巴郡沽清中石油

2007-10-20T12:04:00.000+08:00

畢菲特首認：賣得太快

美國股神畢菲特首次承認，巴郡已沽清手上所有的中石油（ 857 ）股份，當初 5 億美元的投資，在 7 年後勁升八倍，獲利近 35 億美元（約 271.25 億元）。不過，中石油自巴郡 7 月中開始減持，股價至今上升了 54% 。
【本報訊】難怪畢菲特周四接受美國 Fox News Channel 訪問，在短短 4 分多鐘內，對於清倉後中石油股價繼續大升，多次承認賣得太快，開心但跌眼鏡之情溢於言表，不但自謔：「一定是上帝的辦公室說：『華倫已經賣晒，我們讓它升上去吧！』」更罕有地表示，若中石油股價大跌，巴郡將「吃回頭草」，再購入該公司股票。

股價大跌考慮再購

對於外界質疑他為何在此刻悉售中石油股份，畢菲特再次表示與中石油大股東中石油集團於蘇丹有投資，以及兩國政府關係密切絕無關係，而是百分百基於估值及股價作出決定，「我們絕不會因為政治原因買賣一間公司的股票，除中石油外，中國政府持有 29 至 30 間中國最大公司控股權，若要投資中國公司，就會與這個中國大股東發生夥伴關係，怎樣都要（巴郡）負責 ? 」
「現時沽出是因為覺得（中石油）已升至其公平值，當年（ 00 年）我只坐在公司看中石油的年報，先看公司業務，發覺它應該值更多，於是就決定買入，買入價（按每份預託證券計， 1 份等於 100 股）約 20 美元，當時我們已認為（每份預託證券）至少值 200 美元。」他認為，股價表現很多時會左右投資決定，建議投資者應先分析公司表現得出其投資價值，再看其股價表現，是否值得投資。

否認入股貝爾斯登

這位美國股神進一步透露，巴郡是在（每份預託證券） 160 至 200 美元價位沽出持有的 10.96% 中石油 H 股，中石油的預託證券在本月 11 日升穿 200 美元，亦即是說巴郡在該日前清倉。現時中石油已超逾美國通用，成為繼埃索之後，全球第二貴的公司。「雖然我們賺了錢，但我仍認為賣得太快，因為巴郡賣完後，（中石油）就大升，我們確實賺少好多。」中石油前日在美預託證券已升抵 250.72 美元（每股 19.47 港元）。下周畢菲特將赴中國，但他表示並非為了新的中國投資。
至於《紐約時報》上月曾報道巴郡可能購入貝爾斯登最多兩成股權，畢菲特回應謂，報道完全錯誤，指貝爾斯登仍未夠平，更否認收購美國第二大抵押貸款供應商 Countrywide Financial Corp. ，對美國財政部拉攏大銀行籌組 800 億美元基金用於收購機構抵押貸款債券，他直言只是換股東，對增加貸款人還款能力的透明度無用。

前車可鑑

2007-10-20T11:30:00.000+08:00

http://www.youtube.com/watch?v=rTkWyfxE4T0&feature=PlayList&p=8498214E155537FD&index=0
新聞透視 - <<全民皆股>>

在節目中，可見得很多人都投資出眾，豪食2萬幾元的鮑魚。又甚麼地區都是股神，甚麼元郎股神，似乎一眾股民的風光一時無兩。看得最為共鳴的，當然是訪問「發唔切」中石油大聯盟的盟主 - 火兄。與火兄在網上認識了一段日子，朋友上電視接受訪問當然感覺特別深刻。當然，火兄在26歲之齡已經賺到人生第1個1,000萬確是令人羨慕不已，不過，我相信火兄並不是想炫耀自己賺多少錢﹑可以不用打工而生活無憂地做「雙失青年」。我相信他是由衷的想告訴大家知，今時今日的市況是不等同於他不惜一切借錢瞓身買入中石油的景況，火兄的一句千萬不要學他，不知道有多少聽得入耳。筆者在此再特別聲明一次，一眾「投資青年」請切勿在今天的市況中照做可也。

在這類型節目中，最怕就是心智未成熟者只看重別人金碧輝煌的一面，而忘卻了別人一句重要的提醒。

投資組合回顧 - 2007/10/20

2007-10-20T09:06:00.001+08:00

上週抽中4,000股大昌行，正所謂抽中也未必好，股份上市兩天都沒有升跌。自己覺得個組合開始變成一手難牌，打麻將如分得一手難牌也要慢慢切番副靚牌。所以決定下星期進行清洗瘀血大行動，先對星辰通信及群星紙業開刀。

回應Sam&B GIRL

2007-10-20T00:14:00.000+08:00

Sam 的提問: I noted that 820 had been persistently below its NAV for(at least) the last few days. When I looked up its NAV at the hsbcinvestment website, it explicitly said that "The Fund(820) is a close-end fund and no investors may demand redemption on their units". Do you consider such discount price a fair bargain now or do you think that such gap will continue or even widened?

封閉式基金是指在開設基金的時候，已定下高基金的資產/總投資金額，在設立後，就再不接受新的資金流入，同樣地，也不接受投資者續回有關該基金的投資。所以，要管理此類形基金，使之管理的資產越滾越大，就只可單靠在投資上的表現。由於沒有新資金，基金管理人只可靠買入賣出來賺錢。所以，除非此基金全手都是現金，否則，這基金的資產剩值每時每刻也在變動，當有日A股﹑B股﹑H股都爆破，它因為持有相關股份也可令其資產剩值下跌得很利害。所以，投資基金相關的產品，就是信賴其基金經理，他有能力幫你賺取金錢，也有能力助你化險為夷。匯豐中國翔龍基金的經理「黃子鏵」是中國投資專家，其運作的中國動力基金是中國區基金表現之冠。可是，若是我揀，我寧願投資由黃先生管理的資產，也不在股票市場找基金買。

B GIRL的提問: 你好~ 我是最近一星期才開始看你的BLOG. 我是一個新手, 很多有關的股票都不是太認識, 所以看這個BLOG可以令我獲益良多.
最近, 我也買了999, I. T. ,我買佢的原因是因為他在香港多年青人棒場及香港人喜歡名牌消費的效應. 你呢? 憑你的經驗來說, 你意為這隻股是長線定短線會比較好?

妳絕對不似是投資新手，妳在投資上的觀察力與投資大師巴菲特﹑彼得林治得十分相似。巴菲特因為自己喜歡飲可口可樂所以投資可口可樂公司，彼得林治則因為太太喜歡著L'eggs 絲襪，所以就入股生產L'eggs 絲襪的 Hanes 公司。說到I.T.，不得不提及思捷環球，思捷環球已經成為服裝界的榜樣，要投資I.T.，不得不望它能成為另一間好像思捷環球一樣業績很好的公司。對於思捷環球的成績，邢先生可謂功不可沒，相反，我對 I.T.的沈先生及盧博士則有所保留。沈先生的夜生活及實車活動令我感覺他不太專注於發展公司業務上，而盧博士則是電訊界的專才，有時太「專業」的人士對於管理會變得啞口無言，更何況是由電訊界轉投服裝界? 無錯，香港很多年青人喜歡I.T.出品，但我了解的I.T. 似乎也只是照顧年青人口味，他們並不是重消費人士，通常都會等待大減價時才買衫。而且，年青人將來總有一天變得成熟，I.T.的相關年齡產品似乎未夠廣。再者，筆者本人對I.T.也有所偏見，因為它們的門市通常都給人黑色誘惑的感覺，賣的是神秘feel，我自問就不大喜歡行這類商店。此外，他們出品的設計通常都比較貼身，未能照顧我這類喜歡鬆身的人士。就目前看到的形勢，我並不會投資此類公司。

優質股份5大特徵

2007-10-19T18:56:00.000+08:00

節錄自曹仁超的<<論勢>>一書。

如何在沙堆中挑選鑽石? 優質的股份，通常有幾個特徵: 首先是公司管理良好。中國人太懂鑽空隙，企業的管理一般帶有人治的色彩，尢其國內企業。對於它們的領導人，有人如此形容: 拍拍腦袋便決定﹑拍拍大腿便上馬﹑拍拍屁股便放棄。即是事前不深入了解調查，亦不考慮公司能否應付便去做，一旦遇上困難，便臨陣退縮，不再堅持下去。

反之，一間擁有良好管理層的公司，因有良好的聲譽，故可以低於市場平均成本獲得資金。例如匯控可利用良好的聲譽，吸收大量廉價資金，收購管理欠佳的公司，透過引入良好管理層而改變回報，此乃1991至2004年匯控股價升完可以再升的理由。匯控下一站是中國，正整裝待發。

第二，是有創意。八十年代後期，美股AOL(前稱Quantum Computing)上升十倍之時，不少人已急不及待沽出，但到2000年已上升二百倍! 另一隻美股Taser，生產一種可射出兩條電線的槍，令人感受到電撃而乖乖就擒，初期股價僅20美仙，有誰想到2005年可見30美元?

第三，是業務的毛利率高於一成半，邊際利潤亦不應太低。譬如說，中國製造業面對原材料成本及工資不斷上升，但產品價格下跌的「剪刀差」困境，形成生意愈做愈大，邊際利潤愈來愈窄，甚至陷入虧損，反映公司缺乏市場競爭力。

任何企業的邊際利潤如太薄，都經不起風吹雨打。例如原材料漲價﹑銀根抽緊﹑貿易爭持等，都可令企業倒閉。我老曹一直反對薄利多銷，同業中只需一間公司行薄利多銷路線，便可引發連串反應，包括令行內員工無法獲得合理報酬，無心工作; 令股東無法獲得合理回報，不願再投資; 一有風雨，大家各自鳥獸散。除非你真正了解該行業，否則對於這種須以賤價搶生意來保持市場佔有率，或毛利下降而存貨上升的股份，小心為上。

其次，是大股東持股比重較大，代表他與貝股東共坐一條船; 又或者是根本沒有大股東，全由專業人士管理，例如匯控。

最後，優質股還須表現出類拔萃﹑財務狀況良好。如領匯(0823)提供6厘以上回報，高於銀行存款利率，因此人人買領匯，以回報率推高股價，高於一眾房地產信託基金。而且投資者應避免投資於高負債公司，除了要借錢買飛機的航空公司，其餘公司若負債高，一定有問題，也反映其抗跌能力較弱，在市場上集資的能力也較差。

股市之內，股份只有優劣之分，沒有大小之分。表現出色的二線股，他日亦有望變成藍籌股，一如1997年的德昌電機(0179)，近年的思捷環球。同樣理由，表現差的藍籌股，日後也可能被貶成二線股，故對待藍籌股和二線股，應一視同仁。

當然，大部份細價股老闆都是機會主義者，比較狡猾，且成功率低，不易從中找到鑽石。中價股卻兼有細價股的靈活和創意及媲美大價股的良好管理層，可令創意變成營業額，如公司有穩固的基礎，及未來的增長空間，則投資價值更高。

回應Buy&Sell

2007-10-19T10:11:00.000+08:00

Buy&Sell的提問: Firstly, i am your friends in your blog. I have bought 656 at $13.3 over a 3 month, but the stock price is down down and down. What is the problem of this stock? Do i still keep or sell it? what is your advice?

首先，多謝你一直支持我寫blog，但希望你要明白，我自問不是專業投資人士，不敢說自己可憑專業給予讀者專業意見。我其實同大家一樣只是業餘散戶一名，極其量只比起那些初生之犢多少少投資經驗而己，至少也經歷過97 - 03的股災教訓。所以，對於你的提問，我只能從自己的角度出發，說出如果是我，我會如何處理。

說回你問到的復星國際(656)，上市時可謂新聞多多，由於它的業務多元化，又被傳媒追棒為中國內地的和黃，立時成為當時的新股王。復星國際以招股價9.23元在7月16日上市，上市後股價一直上揚，升至7月底頂部15元，相信你就是在這段時間以13.3元買入，坐了一轉順風車。復星與和黃之間最相似的地方是甚麼? 我會認為就同是綜合企業，並業務多元化。綜合企業，做得好就可叫做多元化，做得不好就稱為張張刀，無張利。更何況，業務多元化並不是和黃擁有今時今日地位的最重要資產。和黃的最重要的資產是有一班極優良的管理層，以李超人及霍大班為首，無人能及。至於復星，我對於由復旦大學畢業的4個年青小伙子的管治能力是有點保留。須要時間才能見真章。

復星由高位15元跌至現價11.26元已有25%的跌幅，日平均成交量都有成500幾600萬，相信積壓了不少蟹貨。要衝出蟹貨區及15元阻力，相信要不少時間及資金動力，才會成功。從技術走勢睇似乎在短期也不會走出尋底的跡象。短期轉勢實在難以想像。因此，若持貨令你有所擔心，我認為止蝕再覓投資機會為妙。

我沒有持有此股，當然就可以很理性地講止蝕，當實質持有該股時，又會有很多大大少少的理由「不捨得」與之分手，這是要不得的行為，自己也錯在星辰通訊身上。幸而只佔本人之投資組合的比例很少。

花錢是一種態度

2007-10-18T23:44:00.001+08:00

現代人不管收入高低，不論職業為何，手裡都有點錢，也都在花錢；就算不花錢，皮夾裡也都有信用卡。花錢不是罪惡，有時候還是一種享受，但是您想過嗎？如何花錢、花在什麼地方，卻直接展現了一個人的風格和態度喔。

人人都愛錢，但是花錢的方式卻不盡相同。有人花錢喜歡「化整為零」，就是說會把百元、千元大鈔換成一堆零錢，這種感覺就像手裡隨時有一大把錢，不論如何花呀花，似乎永遠也花不完一樣。

這種人的心態，可以說是簡單的樂觀主義，他們的生活態度平淡，不太去計較得失，當看到窮人貧困的生活，他們心中往往會油然生起「比上不足，比下有餘」的欣慰。在路邊或地下道，會往乞丐杯子裡放幾塊錢的也是這種人。

通常他們是不苟言笑的為事業而奮鬥的男人，或者是心繫家庭的賢妻良母。他們對生活小心謹慎，不願冒險，只希望家庭幸福。他們喜歡把錢放在銀行，覺得這比任何投資都安全。

另一種人正好相反，他們手上有了一點零錢就想換成鈔票，覺得這才是享受當富人的感覺。他們雖然把鈔票抓得很緊，但在需要充場面的地方，卻會毫不吝嗇地花錢。

他們通常愛面子，住華廈，開進口車，身為俱樂部會員，送子女進私立學校，舉止豪華奢侈，但並不是真正擁有財富的人，因為所有的財富都已經被他們花錢擺闊用得精光。

所以你常常會聽到他們說手上戴的錶、腳上穿的鞋是幾千元買的，一家人去國外旅遊又花了好幾十萬……但極有可能的事實是，當出席宴會，他們雖然是穿得最體面的，但家裡的那件睡衣，卻已經洗到褪色還捨不得丟。

他們很會算計，但有時甚至入不敷出，為了追求一種表面的精緻生活而絞盡腦汁……有時他們也會為自己的虛榮心，不太好意思地自我解嘲幾句，但更多的時候還是為自己光鮮的生活而自豪不已。

還有就是手邊不帶太多鈔票，只喜歡刷信用卡的人。通常這種人是時尚生活的追隨者，喜歡嘗試一切新鮮的東西，他們很難抵擋或者說不想抵擋生活中的各種誘惑。他們喜歡冒險，卻往往挑剔自己所擁有的一切，過了今天，他夢想明天不該是這樣平凡，覺得生活應該像電影、連續劇那樣熱鬧、轟轟烈烈才對。

對他們而言，賺錢的目的就是為了花錢。他們經常被自己亂刷信用卡或輕易貸款的行為弄得負債累累，一旦失業，就完全無法維持目前的生活水平。

想想你自己呢？當你有錢，你是選擇把它存起來、把它花掉，或者與人分享它？你有沒有一套獨特的花錢方式？

不論貧富，人都得生存，生存就要花錢，所以，只要花錢，盡可能能夠花出一種風度，一種不是由金錢來體現的風度，尊重你自己也尊重你的錢！

通脹升溫買地產股

2007-10-18T07:13:00.000+08:00

無疑，股票的價格是由買賣雙方決定，一旦出現超賣，股價便會下跌，反之亦然。
對香港股市何以屢創新高，且到了近乎不尋常地步，我一直感到大惑不解。究其原因，並非有大量心急買家蜂擁入市，卻是沒有人願意沽貨。國內的情況有異，礙於投資者的經驗尚淺，他們仍未夠成熟去應付市場的瞬息萬變。

上海和深圳俱是內地新興的證券市場，那些「入世未深」的投資者，根本對股票市場運作一竅不通。部分人眼見賺錢容易，便不斷投入資金買股票，結果股價只升不跌。除非內地股市急挫，否則這些容易受騙的新手，仍願意繼續把鈔票放進金魚缸內；而我相信，股市早晚也會出現大調整。

憂通脹加劇

然而，香港人飽經風浪，歷盡了十年前的紅籌股災、 ○ 一年的科網股爆破，以及 ○ 三年的沙士疫症，危機感較強。經過最近一輪瘋狂升市後，令不少投資者發了一筆橫財，他們已逐步減持股票。故此，本地有很多投資者，正坐擁一大筆現金，伺機再入市。
即使資深的分析員與新聞評論員，對屢創新高的大市也感到慨嘆，甚至被震呆了，惟股市依然長升長有。
無人知曉這次升浪何時完結，而早前沽貨後，我們持有八十萬元現金，佔組合資產約一成。上週，我們買入了十萬股陽光房託基金，買入價為二元二角。此基金息率優厚，現價較資產淨值有三成折讓。即使購入陽光，我們仍有近六十萬元現金，對我來說依然偏多。
目前，香港的通脹約百分之三，我擔心未來會加劇。內地進口的食品愈來愈貴，但港元對人民幣卻不斷貶值。油價與租金也不甘後人，不斷攀升；即使地鐵承諾減價，我相信巴士票價也不會下調。此外，減稅能否令消費者直接受惠，亦是一大疑問。所以我寧願買股票，也不欲持有現金，以免現金的購買力被蠶食，況且優質股賺錢只會愈來愈多。

買希慎、星獅

這星期，我仍奉行防守策略，打算買入一萬股希慎興業（ 14 ），限價為二十一元五角。此公司不算進取，但我估計其淨租金收入將會增加，而且截至 ○ 七年上半年，其資產淨值為每股三十元三角，現價折讓達三成。希慎近來又積極回購股份，變相增加了每名股東的利益。新的管理層上場後，帶來一片新景象，例如出售中環的娛樂行便是一例。
早前我曾談論星獅地產（ 535 ），這間由新加坡人經營的內地房地產公司，截至今年六月，每股資產淨值為二十三仙。我與此股的淵源甚深，其大股東為新加坡的龍頭藍籌股星獅集團，當年我還在星洲工作時，正是擔任星獅集團姊妹公司的合夥人之一。如今大部分內房股已見溢價，例如碧桂園的股價，就等同其資產淨值的十二倍，我預備買入五十萬股星獅地產，限價二十八仙。

偶然遇上的驚喜

2007-10-17T23:50:00.000+08:00

雖然這篇網誌用上了詩歌歌名為主題，但筆者今次並不是希望和大家分享信仰，而是分享今天「偶然」的經歷。

話說今天在放工後，走在街上，「偶然」給我看到三聯書局大減價，我立時本著貪小便宜的心態走回轉頭，上了三聯書局。我當然走到我最喜愛閱讀的投資書區域之中，見到大部份書籍都有85折，在細看了一會之後，就挑選了其中兩本 - 曹仁超的<<論勢>>及瑪麗巴菲特的<<看見價值>>。

到了付錢的時候，本應打算付現金，因為剛剛才在提款機提款，但自己「偶然」突然心血來潮，從錢包中拿了HSBC的信用卡付款。接著那女店員就問:「先生，扣不扣績分?」我正心想甚麼積分之際，她給了我看一個座台廣告，原來匯豐信用卡和三聯書局合作，用125分簽賬積分就可代為1元，店員告訴我張卡有6萬幾分，扣了兩本書的賬，還剩下3萬幾分。就這樣，我就不用付款便買了兩本書回家。

事實上，信用卡我也會常用，但積分儲起來通常也沒甚麼用處，因為每次查考匯豐銀行提供換取的禮品時，經常發現很難落手，大多不合用。呢次發現可以以分換錢，簡直是一大發現。我重要用在投資書籍上，簡直是錢生錢，無本生利。

相信這絕對不是「偶然」，你我生在此世上非「偶然」，你我之所以認識也非「偶然」。一切萬物都有主掌管，感謝主!

管理自己的資產 (遺作14: 2007/05/31)

2007-10-17T20:49:00.001+08:00

今天晚上和朋友外出吃晚飯，席間有朋友問到我關於投資的問題，他說自己剛剛考完試，夜間碩士課程將於今年畢業。由於現時閞始不用交學費，每個月變相會多了幾千元"閒錢"，他想知道投資在甚麼工具上好? 他說有朋友介紹他月供基金，他想知道這是否理想投資?

我當然認為投資基金不是得到最理想回報的投資工具，不過我的朋友並不是擁有投資經驗的人，所以要回答這個問題需要從他的角度去想。我問他:「就目前的情況，你有興趣在公餘時間研究投資嗎?」他卻怪不好意思地說:「我暫時沒有興趣，又不知道選甚麼股票，月供股票好不好?」他既然提到有想過月供股票，我就乾趣建議他月供股票了。因為我相信大部份的理財顧問，都已經變相成為推銷員。他們多數提議大家投資在防守性超強的保本投資上，大部份的退休基金供款，都供在一些債券基金上。可惜的是債券基金可以比直接買債券的回報更低，因為大部份的基金會收首次認購費，而且每年亦從大家戶口中扣除高昂的管理費。很多基金經理年薪均過千萬，羊毛出自羊身上，可想而知基金公司在大家戶口中扣除多少去支付經理們的花紅。再且，理財顧問亦要收取佣金作為收入，佣金的最終來源也是在大家的口袋。由於大量如此的收費，大部份的基金都沒有股息收入，少了個錢滾錢的機會。

至於他問到應月供那類股票，我二話不說就建議他月供滙控和宏利，不用問價不理升跌，這兩間企業最理想不過。可是我必須叮囑他一定要有恆心，不要供供下見股價跌就變賣，只要有恆心，再加上利息的滾存，我深信投資在這兩間企業的回報已足以跑贏大部份的基金經理。況且，人會變，我也相信我這位朋友在社會經濟環境下，他將來也會對投資感興趣起來。到時他滿手滙控宏利股票，勝過滿手基金，起碼到時要選擇其他投資項目時決定權在自己手上。

財務自由之路 (遺作15: 2007/05/08)

2007-10-17T20:48:00.002+08:00

財務自由之意不單只等同退休，意指自己不需要再賺錢為生活而擔擾，不需要為生活而工作，不需要做沉悶的工作，最理想的可以有餘錢做更多慈善的工作。但想得太長遠了，自己的財務自由之路，現時為止當然只是在掘路中，每當自己檢討投資回報的時候，自己通常也會檢討一下這條路掘長了多少。自己常為自己計算，以自己的保守的投資回報，現時每月的儲蓄投資，究竟何時才獲得財務自由? 以下表列出自己在不同年齡時所需，以自己現時資產才得130萬左右，只可容許自己80幾歲才財務自由。

這條路似乎都幾難掘，事實上自己是可以降低對生活的要求，那麼所需資產就不用這樣多，不過以人生目標而言，自己又不希望這麼早就降下生活標準，或許當自己在50歲左右才儲得800萬才考慮降低標準吧﹗暫時來說，自己還是有信心會做得到。

財務自由年齡	所需資產
30	15,645,173
35	14,566,428
40	13,434,289
45	12,246,115
50	10,999,132
55	9,690,428
60	8,316,950
65	6,875,490
70	5,362,685
75	3,775,003
80	2,108,738
85	360,000

今天儲四千，財務自由在四十幾 (遺作16: 2007/05/03)

2007-10-17T20:48:00.001+08:00

多謝kobe的題問，很多時網友的題問都給予我很多寫作的靈感。今次以kobe的情況做例子，希望kobe不會介意。以下表列出現時24歲的kobe，每月能儲蓄4,000元，每年即4萬8千元。若將這筆資金投資，而投資年回報達到平均15%的話，如表所示，相信kobe在50歲前已經擁有超過1千萬的資產，達到財務自由，做自己喜歡做的工作，不用為糊口而做些沒樂趣的工作。

要達到平均年投資回報難不難﹖給大家一些資料，巴菲特由1968年至今平均年投資回報是超過21%，東尼在壹周刊的天下第一倉由1999年至今平均年投資回報是超過24%。若以恆指計算，由創立指數至今，指數升幅違平均每年18%。所以，單買與指數掛鉤的股份已可輕鬆達到目標。當然，這15%回報已經計算了股息收入，股息必須在投資期期間再投資才可發生複式回報的威力。

這麼易，為什麼呢個世界還有窮人﹖我認為要有超過30年持之以恆地投資某一金額，持之以恆地收了股息再投資，完全不能運用這筆資產，這比起要獲取平均15%的年回報來得更困難。

年齡	投資滾存金額 (每月投資4000元)	年齡	投資滾存金額 (每月投資4000元)
24	48,000.00	43	4,917,291.97
25	103,200.00	44	5,702,885.76
26	166,680.00	45	6,606,318.62
27	239,682.00	46	7,645,266.42
28	323,634.30	47	8,840,056.38
29	420,179.45	48	10,214,064.84
30	531,206.36	49	11,794,174.56
31	658,887.32	50	13,611,300.75
32	805,720.41	51	15,700,995.86
33	974,578.48	52	18,104,145.24
34	1,168,765.25	53	20,867,767.03
35	1,392,080.03	54	24,045,932.08
36	1,648,892.04	55	27,700,821.89
37	1,944,225.84	56	31,903,945.18
38	2,283,859.72	57	36,737,536.95
39	2,674,438.68	58	42,296,167.50
40	3,123,604.48	59	48,688,592.62
41	3,640,145.15	60	56,039,881.51
42	4,234,166.93	61	64,493,863.74

至於kobe問到的三間銀行，自己比較喜歡招商銀行，但我暫時不會考慮作投資，因為股價實在太嚇人了。高於20 倍市盈率的股份令人非常擔憂。kobe文中提及希望在投資這三間公司以收取股息，要知道這三間公司的派息比率都不高，所以並不是收息股，而是高增長的股份。

最後都要補回一句，銀行股沒有一間以現價計及得上滙豐便宜，即使滙豐股價已升回145.4，但仍然是一隻便宜大企業。

誰能明白滙控心 (遺作17: 2007/06/14)

2007-10-17T20:47:00.002+08:00

在網上討論區有很多人都看不起滙控這股份，認定增長期已過，很難再大升，必定跑輸大市。有些人甚至批評一些擁有大量滙控股份的評股人如東尼師傅和市場先生等不夠專業，認為持有滙控的人無料到。

是的，縱觀市場中云云專家，我認為沒有多少人比東尼師傅對滙控更具情意。東尼師傅就在他最新一期日誌中以龜兔賽跑作比喻，他認為滙控是烏龜，恆指是兔，他表明自己是烏龜的忠實支持者。而比賽則像是一場馬拉松，烏龜頑強地沉著應戰，穩步跑過迢迢長路，但在短跑比賽之中則被其他選手大大拋離。滙控不可能在短跑比賽之中獲勝，但滙控作為一個選手，已一個又一個地超越了很多筋疲力盡的短跑冠軍，在每次的短跑比賽中滙控都是輸家，但在其他選手都歇息喘著氣的時候，只有滙控仍然堅毅地向前跑。

投資滙控，要有心理準備，絕對不可能在一時三刻可以獲利。要知道，跑馬拉松其實是一項很悶的運動，莫說是跑，就算安坐家中觀看馬拉松比賽轉播，自己都覺得很沉悶。但當調整自己心態，接二連三收到滙控每三個月派發的股息，就開始樂於每季等”收租”。因為每三個月的股息就像跑馬拉松時，中途站給予水作補給品一樣，清水也會變成甘露。在馬拉松比賽，只有跑到最後才會清楚誰是最後贏家。

買入後持有法 (遺作18: 2007/06/23)

2007-10-17T20:47:00.001+08:00

有很多投資者都認為股份在買入後，股價上升，只要一日未買出股票，就只代表賬面上的進賬，都不算是賺到利潤。基於此看法，不少投資者就因此經常買入賣出，務求投資組合得到確定的利潤，我對於此看法有點點保留。若以中石油(0857)這優質股做例子，更能代表出只要是盈利不斷上升，大家所持有的股票不只是賬面上的進賬，也可實際帶來利潤。下表簡單列出，只要持有中石油6年時間，期間所派的股息已達1.518372人民幣，已可收回2000年初每股投資的1.21港元，並且已有每股0.3元的利潤。(我簡單地以1港元對1人民幣計)如是者，在接下來的歲月，每收到的股息都會是大家的利潤。這樣豐厚利潤，還用理會股價升穿7元阻力，9元阻力，破12元新高嗎?

中國石油
	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006
年初股價(港元)	1.21	1.34	1.42	1.65	3.85	4.32	7.55
每股派息(人民幣)	0.141357	0.119807	0.120064	0.178165	0.26343	0.338044	0.357505
合共派息(人民幣)	0.141357	0.261164	0.381228	0.559393	0.822823	1.160867	1.518372

我仍然緊守優質股可以度過順境逆境的原則，此信念仍然是不變的真理，因為好公司的盈利會不斷地上升，其派息也會同步增加。很多時侯，我們不能要求公司股價立即上升，更上一層樓之前必定要先小休，好好調整，方可把股價推得更高。

滙豐中國翔龍基金的基金經理 (遺作19: 2007/07/10)

2007-10-17T20:46:00.004+08:00

買基金，很多時其實是買管理那基金的基金經理。若果基金經理做得好，在升市的時候就可以 out perform 於大市。相反，在跌市時也可以更俱防守性。所以，謹慎選擇基金經理也非常重要，若然選中一個基金經理表現差過大市，甚至差過自己的投資組合，咁就真是不選也罷。

滙豐中國翔龍基金的基金經理是卓譽投資管理股票投資管理董事黃子驊，他一直為滙豐管理的基金包括滙豐中國動力基金，在基金市場上是有名狠﹑準﹑快。在上表可以看出，滙豐中國動力基金在過去3年升幅達270%，優於同一市場的其他基金很多。可以對黃子驊先生投下信心的一票。

跌了很多嗎? (遺作20: 2007/08/02)

2007-10-17T20:46:00.003+08:00

這個星期市況比較波動，指數像坐過山車一樣。對於在進行炒賣活動的投機者確是非常刺激，對於借貸來進行投資的人就比較擔心。然而，市場真的有如報導所講跌得很多，很值得令人擔心嗎?

恆指在2007/3/5近期低位18,665點拾級而上，到2007/7/24日高位23,473點，在這4 個多月內，升達25.8%。今天收報22,443點，相等於2007/7/24日高位下跌了4.4%。下跌這4.4%真的需要這樣擔心嗎? 若由2007年3月計算，每位投資者袋裡仍然有超過20%的利潤，何以急需拋售有潛質的公司股票來迎接估計的跌市?

國企指數方面，同恆指相同，在2007/3/5近期低位8,528點升至2007/7/24日高位13,481點，累積升幅達到58%。今天收報12,709點，相等於2007/7/24日高位下跌了5.7%。若由2007年3月計算，每位投資者袋裡仍然有超過49%的利潤。

有了以上的回顧，希望大家明白連日來幾百點的跌幅只是小意思，未算過份，只屬於健康性調整。那麼，我們又應否趁調整大舉入市? 作為一個夠為保守的投資者，資金的安全性要求其高，所以這問題的答案是未必。記得東尼師傅教過，當下跌近升幅的4成通常會有第一個反作用力，開始抵買，下跌近升幅的6成通常會有第二個反作用力，就極度抵買。

看回恆指，計算下它的第一個反作用力會在21,550點，意味著恆指還可下跌893點，要用這893點的下跌風險去搏一個短期升幅，值得與否就真的要問問"一擲千金"那位banker了。國企指數又如何? 它的平台會更低，因為它自3月來沒有休息地升得很多。自己計算下它的第一個反作用力會在11,500點，所以現價入國指股份風險也較高。如市況又再突然破頂，所有計算則會有所不同。有興趣考考耐性的朋友可以一齊等第一個反作用力。

當然，這方法可令投資者捕捉到很抵買的情況，但很考投資者的耐性，而且在等候期間會錯過很多短線獲利的機會。短炒者必定會不喜歡。

金石良言 (遺作21: 2007/08/14)

2007-10-17T20:46:00.001+08:00

今期「投資理財週刊」專訪了林少陽 - 東尼徒弟，華富嘉洛資產管理投資總監及崔永昌 - JF資產管理投資資訊總監。

1. 在波動市況中，哪類股份是「穩中求勝」之選﹖
林少陽: 中資金融股基本因素好，盈利能力強。內地樓價升幅追住GDP，那些營運良好﹑負責不高又有龐大土地儲備的內房股，可看高一線。龍頭資源股，受惠需求上升可望推高盈利。
崔永昌: 內需股是首選，包括基建股﹑零售股，例如消費飲食，還有中資銀行股及金融類股份，都是中﹑長線投資的穩建之選。

2. 可否給投資者一些金可良言﹖
林少陽: 其實要賺錢很容易，只買龍頭股，20倍至30倍PE都OK，該股份能保持20%至30%的盈利增長更加好。散戶千萬不要見升市就追貨，見跌市就驚立即沽貨，持有的既是龍頭股，就要對自己的投資有信心。一定要儲「彈藥」，逄跌市就吸龍頭股，財富就可以累積回來。此外，散戶切忌聽消息炒細股，輸錢皆因贏錢起，輸錢買了教訓後就要學精。
崔永昌: 投資者要保持良好的心理質素，不要恐懼波動市，也切忌見升市追貨，見跌市沽貨，變成「高買低賣」，難以獲利。投資者也要知道沒有一朝發達這回事，要懂得分散投資，長線持有優質股，而且愈早開始投資就愈好，財富自必然可以增值。

大減價(最後一天?) (遺作22: 2007/08/17)

2007-10-17T20:45:00.002+08:00

師傅教落，最喜愛的頭條新聞如上，因為這樣等同行街看到名店大減價一樣。"Play Lord 50% Sales"﹑"Zara 60% Sales" 等點都會吸引大家入內參觀下吧。所以，其實想知道股市幾時"開始"有便宜貨就很簡單，只要留意頭條新聞，(不是財經版)，當這類頭條新聞出現，就是各大公司開始減價戰了。我們這班購物狂，是時候上街獵物了。當然，凡事都要留有一手子彈。

只宜買入或換碼 (遺作23: 2007/08/19)

2007-10-17T20:45:00.001+08:00

為什麼總是說當恆指跌近250 天線就代表著見底? 而且也可以是一個入市訊號? 大家可以用過去日子的恆指走勢圖以作參考。當然，大前提要相信歷史會重演，若不，一切都會不同。以上圖表顯示出恆指在過去3年上升軌的走勢，圖中最底部那條線就是250天線。從圖中所見，恆指在過去3年共有3次跌近/破250天線，分別是2005年11月﹑2006年6月及剛過去的星期五。其餘的日子都走在250天線之上。況且，每當跌穿250天線，市況會開始平穩，這當然和大戶心態在250天線買平貨有關。實際點睇，當然是看回報。以中移動為例， 2005年11月股價約是35元，當買入3,000股，即投入資金105,000元。直到上週五，公司共宣佈派息3.032元，即可收取9,102元股息。以上週五收市價81元計，這項投資在不足兩年的回報是140%! 如果在2006年6月以股價41元另外買入3,000股，即總投入資金228,000元，股息收入會增至16,494元，這20多萬投資的回報是 120%!

所以，其實投資可以真的很簡單，每當大市過度悲觀，跌近一些如250天線的支持位的時候就投入資金，然後就做好心理準備等待升市。當然，大部份人會覺得這投資方法有如守珠待兔，不夠進取。但可以告訴大家，世上沒有多少人的所謂投資技倆會有比起這方法有更大的投資回報。

總結一句，現在的市況只適宜買入或換碼，絕不應沽出。

林森池選股三部曲 (遺作24: 2007/05/23)

2007-10-17T20:44:00.002+08:00

節錄自林森池的著作。

有專利的產品或服務仍賴市場需求，才可以保障溢利的穩定性，若果市場需求因為經濟蓬勃而出現急速上升，這項專利產品或服務必定為股東帶來幾何級數的溢利。林森池選擇投資股票的三部曲如下:

1. 必從宏觀角度考慮，經濟是否處於起飛階段的高增長期，這是鄧普頓成功之處，他率先投資於發展中經濟體系的新興股票市場。

2. 公司是否擁有市場的經濟專利，這是畢菲特的專長，他的投資成就是有目共睹的，在選擇公司方面，畢菲特的功力比較鄧普頓深厚。鄧普頓的教條是分散投資，減低風險。畢菲特擅長選擇擁有市場經濟專利的公司，然後重槌出擊，作長期持有。

3. 用基礎分析技巧深入研究公司的過往業績，各項回報比例，現金流，未來的前景，管理層的人作風及「內在價值」。投資股票時，理想買入價最好是較「內在價值」為低，作長線投資時倍覺心安。不受股價短期波動影響。

林森池大師 (遺作26: 2007/06/02)

2007-10-17T20:44:00.001+08:00

大家如果想直接收聽林森池大師的講話，可以買今期(六月份)的信報月刊，內容有林森池大師的訪問，也可連線到以下 3條links:

1. http://www.ouhk.edu.hk/WCM/ ?FUELAP_TEMPLATENAME=tcSingPage &ITEMID=CCPAUCONTENT_57091120 &lang=chi

2. http://www.rthk.org.hk/special /1minute/money.htm

3. http://www.rthk.org.hk/rthk /program_archive.cgi?progdir =pth/ezone&event_name=e+%BDu+ %AA%F7+%BF%C4+%BA%F4+%0A

無錢娶豪門女激勵林森池變股王

第一代證券分析師林森池近期揚言豪捐數十億元給母校港大，比城中富豪李嘉誠的十億還要多，不過兌現期要在2060年，成為一時熱話。出此豪情壯語的林森池，本身憑獨到眼光和努力，從草根階層一直往上爬，從交不起學費，到今日成為大學 “最豪捐款人”，他的人生轉捩點，竟是一段與千金小姐無法開花結果的傷心故事。打滾證券界數十年，林森池得道的不二法門，依然是：致富非僥倖。
林森池從不穿名牌，行裝低調得像個在公園見到的阿叔，多過一個有錢佬。最矚目的，只有身上的兩個大腰包，裝水、銀包、手機和藥品，是他數十年的習慣。
“我好discipline（整齊），東西鍾意歸類擺放，一找就找到。”他拍拍身前的腰包笑說。擅於整理，是多年在工作中訓練得來的紀律，幫他在證券分析場上過關斬將。

69年買滙豐初嘗甜頭

“小時候住在連廁所也沒有的木屋，最記得母親常說： ‘學費是好辛苦借來的，你要用心讀書’。”大學念歷史，畢業後順理成章做教師。
林森池每個月節衣縮食，教書兩年才儲到買股票的萬多元“入場費” ，“那時是69年，滙豐是40股一手，市價280元。”買入後，滙豐宣佈每一股送一紅股，除淨後，股價又急速回升至200多元，前後三個月，股票竟升值一倍，令他初嘗“坐等有錢收 ”的興奮感覺，為得到更大回報，他成立資料室，用從前念歷史時的研究方法，搜集並整理不同公司的營運狀況，不夠錢，就以買碎股來得到公司年報。

郎才女貌只歎莫財

本來，教書跟投資並存沒甚麼不好，但人生的另一次打擊，令他立定決心轉行。
林森池年輕時，外形俊朗，更有點似張國榮，吸引了來自本地名門望族的女同學，拍起拖來，雖說郎才女貌，但由於家世懸殊，二人相戀一直飽受壓力，但林森池很堅持，到真要談婚論嫁，遭到女友家人極力反對，擔心林森池養不起老婆。 “後來女友離開了我……”林竭力說得輕描談寫，但記者仍隱隱感受到失戀的那份痛，想再追問，他沈著臉一股腦兒搖頭，“原來無入息，就無地位，不過，這件事的確激勵了我。”低沉了一段日子，林森池下定決心，不要再叫人看不起。
1971年，英國維高達( Vickersda costa)來香港聘請分析員，林森池把握這個機會，從資料室帶來一大迭分門別類的公司資料去見工，念歷史的林森池在百多個申請者中脫穎而出，成功加入證券界。
當年做證券分析的人不多，林森池唯有從英國人身上偷師，後來他自己做分析，最開心是聽到對方一句話“怎麼你的結果跟我們內部的這麼相近？

分析誤差少專家驚訝

“是的，我估的盈利，誤差不會多過5%。”提到自己在證券界的江湖地位，林森池才又笑了。多年來，他在維高達證券、獲多利投資服務、美林證券及瑞士聯合銀行出任要職。
他最彪炳的戰績，是80年代初，買入美國政府國庫30年債券及相關的“零息債券”，多年來，他已經賺到本金的幾十倍回報。
“假設以100萬元本金，以15厘複式計算，30年就是6000多萬元。”林森池說，當年美國處於“三高一低”的困難時期；通脹高、利率高、失業率高，和低增長，“1981至1984年間，30年年期的國庫債券，利率徘徊12至15厘，我就問自己，這究竟是否一個千載難逢的時機？
林森池又再翻查歷史，發覺美國自立國以來，只有在1861至186 5年的南北內戰期間，出現通脹失控，20世紀初成立了聯邦儲備局來控制鈔票印量和遏止通脹，“它的權力比總統還要大。”林說，這代表美國政府不會坐視通脹不理。另一個問題是，美元會否持續貶值？

他再分析美國社會及政治狀況，“美國總統是民選的，卡特總統被視為軟弱，無法解決經濟困局，所以無法連任。代表共和黨的雷根當選，他的內閣及智囊團成員，大部分都是頂尖私立大學訓練出來的精英，萬一他們的教育制度破產，由精英管治的社會便會崩潰。”

成立資料室翻歷史利投資

憑這假設，他再計算美國大學的學費，“80年代哈佛大學學費要3萬美金一年，假如一年有12%通脹而美國政府無法控制的話，30年後，學費要上升至100萬美金一年，到時無人夠錢讀大學了。”林說，所以他信美國政府會盡力打壓通脹及保存美元的購買力。
經分析後，林以大部分積蓄投資美國30年期的國庫債券及相關的零息債券，本利和一直滾存下去，問他滾存了多少錢，他笑而不答。今日，當然證明林森池的眼光非常准，“當年老友曹仁超曾和我一起討論過，結果我有買，他沒有，哈……”記者從其他資料粗略計算，相信林滾存的市值至少數以千萬計。不過財富與他個人生活拉不上，該項投資已是將來捐贈予香港大學的資產。

無沾手科網股

“樓市崩潰前，我已賣掉部分樓宇，一隻科網股也無沾手。 ”他帶點自豪的說，只要做足功課，要避免泡沫其實並不難。

林森池訪問節錄 (遺作27: 2007/08/11)

2007-10-17T20:43:00.000+08:00

林森池大師今天接受訪問，被問到對於今次全球經濟下跌的看法，他的意見分析節錄如下:-

1. 次級按揭問題已近尾聲
次級按揭問題起因是因為人開始供不起樓，銀行收不回借出的錢。但其實對銀行影響不大，因為銀行一般都會將這些按揭資產，透過投資銀行包裝，變成一種名為有抵押債務債券形式以高息 (約接近6-7%)發債，買入的對象多數是保險公司﹑債券基金公司﹑對沖基金等。由於越來越多人供唔起樓，這些有抵押債務債券開始無人要，那些炒過龍的對沖基金爆破，被斬倉。債券基金亦因為手上的債券無人要，被迫放棄股票來平衡風險。當下這些stupid money都在清倉，股票開始落入長線投資者手中。比較起98年港市，當時香港人就業率不足，失業率接近8%，沒有工作當然供不起樓。但美國現時情況不同，其失業率只有4%，而且美國人不只依賴地產行業謀生，他們有很強的服務﹑農業 ﹑礦產等行業，可謂流動性很強。

2. 銀行話晒事
由於今次銀行銀根短缺，息差又拉闊，理論上減息可以解決問題。不過美政府及歐洲政府不想落入經濟危機，決定打針好過食藥，分別注資大量金錢去解決問題，讓銀行有足夠金錢供給借貸。銀行將會是大贏家，因為銀行可為利率話晒事。

3. 跌第4次後可買好公司股票
跌第1次時會一股作氣，跌2次時開始衰，跌第3次時開始揭，跌第4次後可開始分批買入。林森池大師建議的港股包括他的愛股中國人壽(2628)及中移動(0941)，另可加滙豐控股 (0005)和招商銀行(3968)。政府的注資對滙豐控股最為有利，因為息差可以話晒事。對於華能國電(0902) ，林大師認為在煤電聯動未能批出之前，他並不建議買入。

股息的重要性 (遺作28: 2007/06/16)

2007-10-17T20:42:00.000+08:00

昨日那篇網誌提及到股息有如甘露，在馬拉松比賽中為選手給予重要的補給。就讓以下例子帶給大家看看股息的重要性。以滙控(0005) 為例(只是以滙控為例，不是說呢個世界只有滙控值得投資)，若大家投資約100萬元買滙控，以每股140元計算，若可投資7,200股，本金相等於 100.8萬元。假設滙控這巨企的股價以每年4.4%的緩慢步伐增長，並以平均每年4%的股息率派發股息。運用增長率4.4%是因為滙控在200年1月4 日收市價為106元，2007年1月4日收市價為143.6元，過去7年的年複合增長率為4.4%。為了簡化計算，我們假設不選擇回報會更佳的以股代息，對於增長股，以股代息永遠都會是最佳的選擇。這樣，這項投資的收益將有如表列:-

這個表清楚表示以下數點:-

1. 在持有18年之後，手上持有的7,200股滙控將有市值210萬。

2. 投資者在第18年就已從股息收回107萬元，可單憑股息收入取回100.8萬元本金。

3. 在第18年，整項投資總回報是317萬，是3倍幾的回報。

4. 這只是保守估計，因為筆者有信心滙控的股價增長率會高於過去的4.4%，以及大家都樂於以股代息。所以回報只會更高。

5. 第18年收取的股息實際上是8.3%(將8.3萬除以100.8萬)。

6. 假若自己在55歲退休，意味著在37歲前投資在滙控的本金都可以在退休前，藉著股息收入回到本。

順帶一提，自己今天早上以143.3 元買入滙控400股，實行與烏龜共舞。另外，在下午眼見中國遠洋(1919)升破歷史高位，高見10.7元，自己又忍不住誘惑，在10.54元沽了 3,000股及在10.46元沽了450股碎股，共獲利25,287元。有時真的不要經常看報價機，因為市場的不理性會令自己做些錯誤決定，以至可能不能賺得更多。

回歸概念當炒?

2007-10-15T23:25:00.000+08:00

今天看報章看到一些有關回歸A股的報導，解說神華H股炒回歸概念的歷程。首先，在宣佈神華A股招股價前，H股被炒至與當時A股相近的市盈率(即44.41倍或股價43.3元)。而A股就上此價折讓10% - 36.99元人民幣作為上市價錢。首日掛牌即大豐收，收報69.3元人民幣，升了90%。同日，H股收45.65元，比起A股有34%的折讓。

以此推算中石油回歸A股概念，現時A股市盈率已達53.9倍，A股應可以44.28元定價。如神華歷史重演，A股的招股定價會較H股折讓10%，所以H股會在A股定價前炒至48.7元(44.28 x1.1)。將來在上市首日，A股會由44.28元被推高90%至84.13元，到那時，H股則可較A股有34%折讓，代表中石油H股股價在55.5元。

用同樣方法推算另一回歸股中移動，以53.9倍市盈率計，A股定價可在178.9元，所以，在宣佈定價前H股可被炒高至196.8元。同樣地，在上市後，A股升90%到339.9元，H股則可見224.3元。

很理想吧，如果股票市場是不斷歷史重演的話，相信這個世界就會更加美滿，市面上也不用窮人多過富人。當然，作為兩股的持有人，我也希望兩股能被炒得如此理想，這是否如願成為可見的未來，大家悉目以待吧。

投資組合的結構工程師

2007-10-14T22:57:00.000+08:00

一座樓宇要解決最重要的問題可以是其結構，因為結構影響了樓宇的安全，有堅固的結構安全系統，相信至少能抵禦10號風球的情況。在暴風的日子，不論10號風球或是黑色暴雨，最安全的地方均是我們的家。我們相信家的結構安全，不會倒塌。所以我們會安心在家嘆世界睇電視，看新聞報告別人冒死去衝浪，看到有人有家歸不得。

同樣地，任何地方的股市也風高浪急，要抵禦好友淡友們的衝擊，血腥的洗禮，除非我們避世不住在其中，否則我們也應有個符合結構安全的組合，才可以在暴風雨的日子，安坐家中睇電視。一座樓房必須的條件至少要有地基﹑柱﹑主力牆﹑橫樑等。在建立組合的時候，我們也應當楝選適合做地基﹑柱﹑主力牆﹑橫樑的股份，加以注入水泥(即資金)。選擇股份做地基﹑柱﹑主力牆﹑橫樑當然是重要的一環，可以說難，也可以說是簡單。很多人都會知道，匯豐﹑宏利﹑中移動是必然之選，問題是又有很多人會用不同的藉口去不買入這類股份。有些人甚至愚蠢到專登不買這些股份，以突顯他們與普通人不同，自以為「股神」，我可以好肯定地告訴大家，這些人，在風高浪急的日子，必定無家可歸。我認為一般人都認識穩健股份，難道大家會選擇波司登來打做自己的地基，我相信不會吧。

當一個穩健的組合建成後，就不會像那些衝浪人士一般，在風高浪急的日子也捧著資金周圍衝。在暴風雨來臨時仍然去衝浪的人，必定是一班做事不顧後果的人，對自己﹑家人﹑別人都不負責任的人。最後，還得勞動當值救生員或救護員去拯救他們無知的生命。當組合安全問題得到解決，若想裝飾一下令自己住得好一點(即回報高一點)，才考慮買一些好睇不好用的傢俱享受下。緊記，只要一心投放資源是在建做安全組合，那些裝飾就算輸了也不至令大家沒有了安全的房屋，最值錢的也會樓價，並不是內裡的裝飾。

若大家此刻還沒有為自己建立投資組合，每次交易都是跟隨大市當炒的股份，轉手做買賣的話，我現在真心建議大家學習做個投資組合的結構工程師，為自己建立一個穩健的投資組合，這樣，大家的生活也會即時來得比較安逸。

小小呼籲

2007-10-14T19:08:00.000+08:00

筆者連日來幾經辛苦，在網上只能尋回13篇自己以前作的文章。在此，筆者希望作個小小呼籲，如有任何blog友知道有關本人所作文章的下落，請通知小弟拾回。感激不盡!

30歲前必定要犯錯? (遺作1 - 2007/10/7)

2007-10-14T15:15:00.000+08:00

我在別人的網誌找回自己的遺作。

相信有留意財經專欄的朋友都會估到，我這個題目是衝著財經界名人，信報<<投資者日記>>的作者曹仁超先生而命名的。因為他有一睇法是鼓吹年青人去博﹑去冒險，他認為年青人在30歲前可以狠狠的輸一次，若在30歲前輸了，在人生之中還有足夠時間樣自己追回。坦白講，我自己都有這樣的經歷，在年青的時候輸了，足足輸了20多萬，對於當時儲錢能力有限的我也算是一次重大打擊。幸而自己不放棄，繼續學習投資，向真正的投資路前進。不過，我認為不是每個人都要狠狠的輸一次才懂得學習。我輸過，因為我不聰明，不懂得在投資前去學習，以前總是跟風炒賣，人買我就買。真正聰明的人，是懂得從別人身上學習。這些「別人」可以是父母﹑親友﹑老師﹑朋友﹑同事﹑名人等等。其實教育也是為了這目的，只有將學識一代傳一代，使下一代能青出於藍，人類知識才會有進步。電燈﹑汽車﹑飛機﹑電腦等也是一代接一代技術才得以發明。投資的知識也是一樣，所以聰明的人就應學習，學習別人的正確投資方法，不犯別人相同的投資錯誤，眾所周知，不論巴菲特﹑東尼﹑林森池等皆提倡長線投資優質公司，既然有這樣清晰的投資方向，何不就趁自己年青的時候就運用這些投資技巧，好使自己有更長期的投資，增加回報。要知道，多5年的時間，複式的回報可以來得更大。所以，如果30歲前已經明白投資方法，沒有出大錯，大家的成功只會來得更快更多。希望各位blog友都會是聰明人，不要持著自己年青，就隨便進行投機活動，特別是嶺南爆光，記得你在回應我的網誌中講過，「我覺得係我這個廿幾歲的年齡, 投機未嘗不可」，其實如果認同其他人行過的都是成功之路的話，何不早日踏上這條路上呢? 光靠勇氣，勉強去開創另一條路，到頭來辛苦的只會是自己。

沒有肢體的人生 (遺作2 - 2007/09/16)

2007-10-14T15:14:00.000+08:00

以下有一段錄影訪問，是一個活生生的人一個美好見證，在這裡希望和各位網友分享，從中也希望各網友分享到我的信仰。
我相信這個世界上再沒有多少人相比起他面對更大的逆境，在他身上看似整個人生都輸了，但其實顯出更大的勇氣﹑忍耐﹑堅持﹑信心，所以他其實是贏了。既然耶穌基督可以在他身上章顯恩典，相信在你我身上也總可找到一點點。
沒有肢體的人生
http://www.wretch.cc/video/ritahsia&func=single&vid=2282608&o=time_d&p=0

林森池8月16日的訪問 (遺作3 - 2007/08/18)

2007-10-14T15:12:00.000+08:00

聯儲局出招救市，林SIR亦出口救香港股市，大派定心丸，以下是他在8月16日港台訪問的概要。

1. 中移動業績理想中移動的業績比起任何人心目中更加理想，可謂神話繼續神話。公司亦非常照顧各股東，派息比去年上半年增加接近30%，估計全年股息至少派發2元。半年每股盈利增長至 1.9元，估計全年盈利起碼有4元。以現價約80元計，市盈率只有20倍，再比較起25.7%的盈利增長，PEG更只有0.78。相當抵買。

2. 低估了基金續回潮不得不承認，這次基金的續回潮擴散得很快，由次按危機開始，對沖基金那班炒家開始爆破，骨牌效應令全球均對基金或多或少有恐慌。擴散至互惠基金，人人都希望續回，，炒損次按的基金只好沽售籃籌股套現，因為基金們借不到錢，次按債券又沒有銀行要，只有沽售好股才可套回現金。

3. 近日市況新發現在8 月16日個市，林SIR發現雖然開市就裂口下跌，不過就仍然有大成交配合。以中國人壽為例，在首15分鍾就已經有成15億的成交，等同每分鐘有1億，有人沽出也要有人買入才完成成交。成15億買入絕對不會是散戶的所為。必定是一些長線而有實力的機構如強積金﹑退休金﹑大學基金﹑慈善基金等在執平貨。

4. 林SIR的行動林SIR手上組合一股也沒有沽出，眼見業績靚靚，等待收息，不用理會股價的波動。中人壽去到接近本身EMBEDDED VALUE 24-25元將會是十分抵買，中移動80元以下是豆腐渣價錢，燒餓肶的味道。

陸東語錄 (遺作4 - 2007/07/04)

2007-10-14T15:11:00.000+08:00

1. 23000點為恆指的合理水平，所謂的合理水平是根據今年港股企業盈利增長預測13.8%而得出，亦代表如果市場是理性，恆指應站穩在23000點水平。
2. 目前港股16倍估值處於合理水平，相對港股1987年和1997年高峰期22至25倍PE仍有很大距離，加上目前銀行同業拆息及銀行同業流動資金未見有資金流走現象，與今年2月恆指大跌前港滙弱﹑拆息升的情況不同。
3. 樓市要好，必須有三大條件，包括打工仔加人工﹑負利率的重臨以及人民幣升值，而目前這三個條件也出現在香港市場。
4. 我會繼續睇好土儲較多及股本回報上升的長實及新地; 另外，在本地消費復甦之際，目前收租股現價十分便宜，投資者可考慮九倉﹑希慎，同時，由於內地經濟增長強勁，不少企業也會在香港成立亞洲區的總部，因此對甲級寫字樓的需求亦會增加，加上過去香港經濟了幾年熊市，甲級寫樓的項目供應不足，現有的甲級寫字樓因而有加價的能力，故我看好太古。
5. 除了滙豐外，我不看好其他銀行股，原因是銀行的盈利增長前景不樂觀，97年來自信用卡﹑財富管理及保險收費性收入只佔銀行的8%至10%，現在已佔了30%，前景增長並不可觀; 一些本地較細的銀行，亦未見得會有甚麼驚喜可言，都是平平穩穩。當恆生也是4.5倍市帳率時，滙豐只有1.8倍市帳率﹑11倍PE及18%股本回報，十分抵買。次按佔滙豐的資產只是6%，相比當年香港每5個人有1個是負資產的時候，香港佔滙豐的資產30%，滙豐也可幸免於難，次按對它的影響已在目前股價反映了，故現價十分抵買。
6. 香港是比較單邊發展，經濟復甦，最受惠的一家是地產，至於思捷及利豐，目前股價已包含了目前經濟好及每股盈利增長向上的前景，但以其自己增長的速度，則不能支持只現有股價，惟有靠來自收購的增長，但又不可能每次的收購也能賺大錢，總括而言，我只喜歡買平的股，這些股票並不適合我。

星期日檔案 (遺作5 - 2007/06/18)

2007-10-14T15:10:00.000+08:00

昨晚看到三色台的一個電視節目<<星期日檔案>>，內容講及到香港已經回歸十年，究竟香港的經濟﹑金融﹑及香港人的投機心態有沒有轉變過?
答案當然是否定的。但在節目中有幾個訪問對象，他們不是名人，不是投資專家，只是一些投機過來人。不過我認為他們的寶貴經驗實在值得我們引以為戒。
令我印象最深刻的是一位伯伯，看上去已經估計有約60多歲，畢業於理工建築系，在當年來說是個有學識的人，不過他在畢業後沒有當上建築工作，被朋友勸導當上了70年代的股票交易員。這份工作確為這位伯伯帶來豐厚收入，好像說在工作好幾年後已有足夠金錢出國享受，走遍歐洲等地。他亦曾擁有兩層樓及一輛汽車， 70年代環境應是有錢一族。世事當然好境不常，當他醉心於享受投機帶來的富足的時候，就發生了暴動，股市大崩潰。他憶述當時市況可以是瞓醒一覺就有層樓，瞓多一日又多一層樓，但再瞓多一日就兩層樓連原本有的一輛車都可以消失。這一劫，令他對股市心灰意泠，不再踏足股市，對於報紙的財經版，多年來更不屑一顧，現在成為在中環街頭為走過的上班族擦鞋的伯伯。

林森池投資十誡 (遺作6 - 2007/06/15)

2007-10-14T15:08:00.002+08:00

一、戒短線急攻近利買賣，不要貪圖蠅頭小利。
二、戒被捲入狂潮的洪流，不要被外來不理性的亢奮，令你跟隨潮流作出投資。例如科網泡沫、地產狂潮等都是好例子，2000年買入科網股，或1997年地產高峰時買入住所，你都會很痛苦。最近，澳門賭業概念股急升，亦是活生生的例子。
三、不要被貪婪及無理性恐懼控制投資決定。股市大崩潰時群眾的拋售，一定會導致你產生恐懼。這時候你要克服恐懼，作出人棄我取，購入「千里馬」。
四、戒買新股。畢非德從不買入新股，這是他的成功要素之一。他作出投資決定前，必須分析公司過往的業績。
五、避開所有衍生工具，林治和畢非德同樣認為政府要取締衍生工具。衍生工具的經營者，就是天空中的獵鷹，無時無刻窺伺你的小雞蛋。
六、戒聽流言或「貼士」，流言會令人疏於學習，不做自己應做的工作，迷失方向，不從事正確的分析。
七、不要過分分散投資。這個世界「千里馬」不多。過分分散投資，會拖低你的投資回報，好的「千里馬」可能三、五隻已經足夠。
八、不要買落後股。落後的馬匹很難有奇出現再迎頭趕上，公司股價表現落後，背後一定有其原因，你要細加分析，不要有撿便宜的心態。
九、避開他人的「婚禮」。從過往收購合併的經驗中，筆者發覺很多「婚姻」都是悲劇收場，例如盈科收購香港電訊就是最好的例子。1973年置地收購牛奶，至今置地股價仍沒法回復當年水平。
十、戒有「刀仔鋸大樹」的心態。緊記投資是一門嚴肅的工作，並非「六合彩」的賭博。

筆者年輕時也有同樣的心態，認為一家小公司能夠順利發展的話，從小到大的增長過程，會比市值大的公司快，這個概念是錯誤的。理論上，每個行業都會經歷起飛階段，但當一個行業起飛時，並非所有公司都能在起飛階段得益，從事同樣行業的小公司，在經營方面是有意想不到的掣肘，令到他們比大公司落後。例如大公司現金流充足，在重新投資的時候，規模比較大，所以爭取到經濟效益，增長會較快；小型公司除了面對資金的掣肘外，其他方面如內部監管、管理層的誠信、品牌的建立等，所面對的困難會比大公司為多。「細細粒，容易食」的心態是絕對要避免的。舉例說，八十年代航運業出現困難，包玉剛系的隆豐投資，可以成功轉型收購九倉，因為公司有足夠的規模，得到銀行的支持。另一家大公司和記洋行， 1974年出現財務困難，但由於規模太大，香港不容許這樣大規模的企業倒閉，所以由豐銀行接管，最後將控制權賣給長實，成為今天的和黃。同樣情況，今時今日在中國大陸，國務院絕對不容許中國人壽破產。一旦出現的話，其影響太深遠，社會不能承擔。但是上海地產、歐亞農業，都是可以置之不理的公司，可以隨時人間蒸發，也無傷大雅，損失的只是無知的小投資者。2004年10月20日，《亞洲華爾街日報》透露，投資老將林治亦損手於細價股。2003年林治購入一百八十萬股SafeScript Pharmacies Inc.，相當於該公司8%股權。2004年10月，美國證監會向該公司的前管理層提出訴訟，認為管理層曾經誇大營業額與溢利，股價當然應聲下跌，林治亦措手不及，只有認命。管理層的人事關係及誠信，往往是小公司的無法茁壯成長的要素。

男人之虎 - 伸凸手版 (遺作7 - 2007/05/28)

2007-10-14T15:08:00.001+08:00

昨晚終於看了男人之虎，真是 Good Show 一個，與林海峄﹑黃子華等棟篤笑的演出不同，除了演員的演出，還有故事的延續性，可以有舞台設計﹑服裝設計﹑燈光設計﹑音樂設計上的欣賞。票價 HK$360 都算得上是值得睇。
詹瑞文在本套男人之虎 - 伸凸手版中飾演的角色包括有石兜﹑章小蕙﹑黃秋生﹑蔡楓華﹑大哥﹑王家衛﹑黃毓民﹑林狗﹑曾蔭權﹑梁家傑﹑羅范椒芬﹑抹窗工人等。以下用詞對自己比較深刻。1. 香港是雜種城市 - City of Son of the Bitch 2. 香港人都有 Collective Derekphobia - 集體性「弟」你恐懼症 3. 在半場休息前講正所謂男人四十，痾尿都比較頻密 4. 向全場男人講除了他，大家都係用筷子食蛋糕，即係無叉用呀! 5. 又有一幕詹瑞文扮女人搵仔，她會走到台下攪台下的男士，同觀眾有互動都幾好。在這個 show 我和朋友都睇得比較 high，話說在一幕詹瑞文扮梁家傑，背向觀眾，沒有動作，等了很久，我和朋友忍不住數 1﹑2﹑3大叫:「A---lan」，接住佢就有動作了，真係勁攪笑。
記得自己第一次留意到詹瑞文是在 N 年前的演藝學院 (APA)，當時年少的我在 APA 學音樂，有時都會去偷看戲劇學院的學生們排戲，見到詹瑞文(當年不知道他的名字)都覺得他幾攪笑。其實都幾開心見到他有今天的成就，因他可將自己的興趣成就在自己的事業上。
最美中不足的是這個 show 是開 19:30，我和朋友決定睇完 show 才吃飯，點知睇完半場就知道出事啦，我和朋友均非常餓，肚皮隆隆作響。餓鬼在睇完 show 去到食店已見三色台做最後新聞，難為我們食食下見到三色台劇集洗冤錄講到有殺手切人腳餸飯，真是多謝晒!

一些選股原則 (遺作8 - 2007/05/25)

2007-10-14T15:07:00.001+08:00

適合我們長線投資的企業，必須是我們了解其產品，而且明白市場正在不斷對其產品增加需求。企業的管理層必須具備能力和誠信。企業本身須具有長期優勢，讓新的競爭者無法介入﹑現有對手無法抗衡，而且對客戶和供應商有著主導議價的能力。最理想的投資企業，是不受政府管制的獨占事業，或具備長期成本優勢的企業。一般企業的長期股東權益報酬率通常在 10% 至 12% 之間。可以維持高股東權益報酬率的企業，通常具有長期的經濟商譽。如果企業能運用大量的保留盈餘並維持高報酬率，商譽會以倍數增加。
要非常簡單地計算一間企業的實質價值，可以把股票看作債券。企業保留盈餘的價值，等於股東權益報酬率對一般利率的比率，然後再把這個盈餘比率折現，得出實質價值。
實質價值 = 盈餘 x (長期股東權益報酬率或長期增值報酬率) 除以折現率的2 次方
對於折現率用多少，可以以 10% 為基準。只要在計算後，投資時採用大一點的安全邊際，這樣不論用 8%﹑9%﹑或 10% 的折現率，分別也不會很大。
以滙控為例，2006年的盈利為 1,227 億港元，而滙控的長期股東權益報酬率保持在 16%，其實質價值為19,632億港元，以流通量116億發行股本計算，滙控的合理價為 169港元。

日日爆升 (遺作9 - 2007/10/03)

2007-10-14T15:05:00.000+08:00

為興祝國慶，港股果然紅盤高收，恆生指數全日收市升1,057.28或3.9%, 報28,199.75, 波幅介乎27,795.55-28,256.80, 成交額再創新高, 達1,631.32億港元。不知道大家有沒有被瘋狂爆升的股市攪到無覺好瞓﹖相信以下幾類人最受影響。第一類人，早前過早沽了貨，日日在揼心口，嘅嘆為自己不值。第二類人，眼見股市日日升，手持的股票組合的市值也日日升，心思思在籌算應否沽貨。第三類人就是揸重貨的人，開始擔心水漲船追，一旦股市下跌，會令自己身家大縮水。不知道以上列出的會否是大家現時生活的寫照，如果是的話，我就想在此提醒大家，已經將投資轉化成投機了。因為身為投資的人，從來都不應對於股價的升跌在情緒上有影響，投資的人應該只對所投資的公司每年所派發的成績表感興趣，如果業績爆升，才會獲得快感。對於股價升升跌跌有反應的人，某程度上是因為克服不到心中「好」投機的我。
其實有很多人都是心裡投資，表現投機。他們大多在投資前就懂得投資心法，以價值投資方法來選股，說服自己這是長線投資，投資期至少達5 - 10年。事實上，如果在買入後股價停滯不前，這些人確是可以長線持有。但是當股價在意想不到底下爆升，股民大多忘記了在買入前長線投資的決定，問始不停籌算自己應在那價位沽出。這錯誤的做法，往往使希望進行長線投資的人，不自覺地轉化成投機的人。試問，有些人連自己買過的股份的派息也沒有收取過，有怎能自稱為價值型長線投資者呢﹖

內房股一覽 (遺作10 - 2007/10/01)

2007-10-14T15:02:00.000+08:00

在香港上市的內房股，為數不少，資金不多的我，要投資內地房地產業，就得從中選擇一﹑兩隻較有潛質的來投資，要識得揀，不得不比較他們的業績。

從2006年全年業績比較中顯示，東尼師傅最早發掘的瑞安房地產確是一枝獨秀，2006全年業績較2005年增長強勁，而在2007年上半年純利也升了50%，比起眾所周知的龍頭股世茂房地產也只差數個百份點。但若留意一下市盈率，不足20倍的市盈率又使瑞房成為便宜內房股的一員，相對超過50倍市盈率的華潤置地及富力地產，可見得瑞房的股價未能完全與盈利同步向上反映。再參考各股的招股價，一眾內房股如雅居樂地產﹑富力地產﹑世茂房地產﹑碧桂園﹑上海復地﹑綠城中國等均以倍升計算，而瑞房卻只升了25%，所以它是內房股中相對比較大落後的股份。在盈利增長強勁，未來增長潛力不減抵下，瑞房實在是內房股中被市場忽略的股份之一，它的增長勢頭，有力追回大部份失地。

散戶畏高心態 (遺作11 - 2007/09/26)

2007-10-14T15:01:00.000+08:00

近日有不同的朋友/同事對我說大市點睇，他們再談論的不再問是幾時入市時，而是問，「明天會否大跌?」「大市究竟升到幾多回?」「我早兩日放了貨，放了才大升，應否買回?」這種畏高症病患者就是我們一般散戶的心態。
其實散戶就是這樣生活在矛盾之中，大家投資(或投機)是為了甚麼? 最終目的也不外乎是為了賺錢吧。但每當上了車之後，見汽車開始起動，就開始計劃何時下車，夠矛盾吧! 在上車之前，人總擔心它不會開動，在上車之後，就擔心它開得太快，有人甚至冒險跳車，總不知道，一架跑車性能良好，它的加速也特別快，如果擔不起這種高危玩意，就應不坐跑車而改坐人力車好了。
正如有人睇中港交所，在80元買了，散戶的心態是買的時候想它升，當它升了20%以後，就總不相信它會升達100元似的。就算忍得到手，到升了一倍時又會想，已經160元了，它還會再升嗎? 我相信在160元以下賣出港交所的，只有一眾散戶們。如今，期望在200元買回的，又是他們。我深信，除非一眾有錢投資人不買貨，一買下就絕對不容易離開。就如外匯基金在150元附近買入港交所，在短期內已經大賺了超過50%，沒有人會相信他們就此離開吧，這就是我們要學習的投資態度。
其實這種病態也可以理解，因為我們不像大孖沙們般有錢。好像李四叔坐擁500億，相信往後數十代也不用愁。這些根本上就是他的閑錢，只不過他不用這些閑錢做菩事罷了。就算整個股票市場下跌一半，他仍然擁有250億，對於他來說，就算呢一刻下跌8成，他也有1億，有甚麼好擔心呢? 但我們就大大不同了，因為我們本身資本少。以自己為例，若我現有擁有的資產160萬下跌一半，就只剩下80萬元，對我來說就傷得多了。所以，無論一般散戶或是本身在開始時是價值投資者的人士，都會受這不良心態影響著。他們是在市況升了之後，就擔心下跌會令他們失去，令他們忘記了再去計算股份的價值，開始變得被市場牽著走。其實想深一層，又未到完全失去自己從市場所賺的，又有甚麼好怕呢? 那些本來就是不屬於自己的吧。
這種心態，往往就分辨出富人和窮人的投資態度，但可以肯定，窮人只可以改變自己的投資態度，學像富人的想法，才可以改善自己的生活轉為富人。自己也仍在學習中。

學習林森池先生的遠見 (遺作12 - 2007/08/18)

2007-10-14T14:58:00.000+08:00

林森池分析香港未來5年經濟環境，建議香港老百姓怎麼處理自己的資產。

為什麼香港股市最近2007年以來那麼低迷？

因為香港正在流血，原因是港幣匯率正面臨一個很大的考驗。有什麼東西未來5年一定升的？人民幣！

人民幣未來5年會升多少？

不少於百分之二十。因為美國最近提出一個懲罰性關稅，他們想對中國進口貨物施行27.5%的懲罰關稅，他們在此之前做了很詳盡的研究，表明兩地購買力的相差是27.5%，從2005年7月到現在（注：2007年6月1日），人民幣已經升值8%，所以起碼還有20%的差距。

醒目的香港人正在做什麼事情？

正在轉換資產，把港元資產換成人民幣資產。* 許多香港上市地產公司正積極的銷售香港的房子，卻不買地，他們在中國大陸卻大塊大塊地買地* 很多人在銀行那裏下固定指令，根據最高額度規定許可2萬元，每天把港幣換人民幣，一年就是700多萬，很多銀行家都這樣處理自己的資產。

還有什麼方法可以買人民幣資產？

o 買國企股（注：即香港上市的H股）o 還有即將在香港發行的人民幣債劵所有這些都導致香港失血，由2007年初開始，3個月的銀行同業拆息不斷上升，因為人民幣上升速度加快，不少香港公司在香港集資後馬上把資金換成人民幣。香港房產在過去8年基本都沒怎麼升，反觀中國的房產已經升了很多，即使未來5年香港樓價保持不變，實際上對比把錢換成人民幣來說，已經是貶值20%了。

針對香港股市應該怎麼操作？

當股市上升時候拋售香港資產的藍籌股，當下跌時候買入具有中國資產的H股上市公司。未來5年的金融展望林森池建議5〜7年內當人民幣自由兌換、自由浮動的時候，港幣應該被取消，用人民幣，香港政府應該現在就對此做研究。

香港老百姓應該怎麼自保呢？

* 買好的國企股* 買中國大陸的房地產* 買人民幣國債* 存人民幣A股的泡沫問題及會否爆破林森池先生認為中國現任領導層很有水平，他認為4000點跌10%幾有可能，但跌30%，即跌到3000點很難，原因如下：* 炒股掙錢的動力相當強勁* 上市公司雖然PE高，但利潤也高* 注資的機會也高，即母公司用便宜的價格賣一些優質資產給上市公司* 合併重組的機會也很高，每個行業都有整合的機會，比如很多鋁廠，小型的面臨重組整合。香港股市歷史的借鑒* 1969年，恒生指數100點* 1971年，恒生指數400點，後來恒生指數上到800點* 1973年3月，恒生指數1700點，然後才爆破，最多時候跌90%林先生認為A股從1000點漲到4000點類似1971年香港股市的100點到400點，只要引導得當，根本沒有任何問題。當年1971年恒生指數從100 升到400點的時候，香港政府沒有做任何事情疏導，結果股市一口氣跑到1700點才爆破，跌了90%，所以中國政府讓A股現在4000點時候跌一下，絕對是好事。

對香港上市的中國人壽業績怎麼看？

按照它2006年的內含價值是6.43（包含了A股後），按照它過往的動力在平穩期歷史看，它每年起碼可以上升20~25%，於是它合理股價可以這樣推斷：今年2007年的內含價值計算：6.43*（1+25%）＝8元左右股價這樣算：8元*3倍＝24元假如4倍就可以獲利回吐：8元*4倍＝32元所以中國人壽在24〜32元都是合理，32就可以獲利回吐了。所以上週三它低於24的時候馬上成交量大增，股價回到24以上。

中國人壽去年資產投資上最掙錢的是什麼？

中國人壽投資了中國銀行、建設銀行、工商銀行和廣東發展，但這些都不是最掙錢，最掙錢的是它2006年買的中信證券，這個中國最大的證劵商，當初2006年尾買入它時用11元多，本周即使跌了下來也有50多塊。林森池先生的遠見* 2006年4月25日林先生叫大家買中國移動，當時42元* 2006年8月22日林先生說象2005年8月一樣，有人趁中國移動業績的好消息獲利回吐，所以今天雖然大盤跌300多點，但從業績看，這只是調整，不是見頂*

2007年4月林先生說香港股市今年已經見過底了為什麼林森池先生能看通大市？

林先生從70年代開始利用基礎分析，用6種資料互動混合分析股市大盤走向，這套方法是大多數美國超級投資機構都用的。他將會在即將推出的新書中介紹。

心癢癢，怎麼辦? (遺作13 - 2007/09/30)

2007-10-14T14:57:00.000+08:00

股市不斷向上升，一眾好股都創新高，大市又升破 25,000﹑26,000﹑27,000點，沒完沒了，眼看人家手持的股票賺個盤滿砵滿，自己手頭的資金變相為扁值，總是心癢癢想入市，但是股價升了這麼多，卻又不敢盲目入市，怎麼辦?
說實在，我也發表過自己的意見，現在的確不是入市時機。相信很多人都同意大家正位處於高峰，然而峰頂在那沒有人知，在高峰的值博率和喜歡玩 xgame的人不相伯仲。當然，如果閣下eq高，不容易受情緒影響，甚至於可勝過股票市場的情緒，相信閣下已經擁有成為富人的特質，不受市場影響，戰勝市場。但一般散戶的情緒不易控制，心又癢癢，怎麼辦?
我自己會選擇抽新股，就當過下日辰。但請緊記，新股不是一些訂價低，很抵買的物品。將心比心，如果我是某公司的老闆，如希望籌辦上市，最正路的原因是籌集股票市場更多資金，來讓公司業務有充足資金發展。在訂價方面，必定不會訂得太低，試想想，如果訂價太低，低於公司擁有的資產剩值，在市場上出售，相信很多有錢人會提出收購，將公司據為己有，那麼公司上市變成賤賣資產 ?? 相信沒有一個老闆願意這樣做，將建立一個有賺錢能力的公司賤賣出去。當然，那些立心不良的有錢人例外。所以，一般新上市公司的訂價已經是市場的合理價，甚至加入溢價在其中。投資新股的方法，是取其供求失衝，當求過於市場供應的時候，股價就自然會炒高。很久前發表過抽新股，大家如每一隻上市新股都抽，其實得到的回報已經不俗。但通常新股都一窩峰而來，資金有限的我們，實在難以隻隻都抽，如何部處出擊有時都很令投資者困擾。幸而香港有很多愛出風頭的有錢人，參與他們的投資，通常那公司都會在上市後得到追捧。所以，他們成了想賺快錢而又不想浪費時間研究招股書的人，一顆不錯的明燈。
自己也來申報一下，近來選了遠洋地產﹑群星紙業﹑soho中國及大昌行來抽，希望短期回報不俗，滿足下自己想要的快感。

大學生用語

2007-10-13T17:10:00.000+08:00

近日返工搭巴士，留意到ROADSHOW有一個節目介紹現時大學生的流行用語。甚麼「O晒嘴」﹑「多謝晒」﹑「龜LIFT」﹑「無朋友」等。其中有一個用語，是訪問兩個女大學生，她們介紹的用語是「出咗貨」，意思是有男朋友拍拖，接著訪問的記者即問她們: 「咁妳們出咗貨未?」她們2人對笑咁話:「出咗啦﹑出咗啦」。現在的少女大學生真係Sweet! 當自己係貨都有??

各位男士快快入貨~

石SIR教用ACCUMULATOR

2007-10-13T11:29:00.000+08:00

ACCUMULATOR是甚麼? 其實是衍生工具(賭博工具)的產品。有人持有大量貨，怕市急跌，想沽，但又怕沽後股價仍升，於是就用這方式找人接火棒。

舉個例，港交所現價250元，就有持有大量港交所者(估者稱之為莊家)想慢慢出貨，於是就開始同人訂合約，例如可以每天以230元給人500股，但當股價跌低過230元，那個人就要以230元接雙倍的貨，即1,000股。相反，如股價升至訂立合約的位，暫者當255元，合約就即時作廢。

這TRADING的方式，通常合約為期一年即250更交易日。對於莊家的利益，當然保障大於一切，就等於買了一年的保險，在這一年內訂下了止蝕盤。對於想做ACCUMULATOR的人，其實要追求的就是未來一年股價都要停滯不前，而在一年就不斷上揚，這樣就可以大賺。但是，我認為最不值的，就是要TAKE UP別人的風險，我有錢投資，為何要分擔大戶的風險??

要學石SIR 的方法，請聽清楚石SIR的忠告:「ACCUMULATOR不是要來炒，而是要來揸。做單之前，要問三個問題︰一、你願意揸入此股嗎？二、你願意以這個價揸入此股嗎？三、你有足夠資金去完成合約嗎？這個有點像結婚，You do？You do？You will？假如都是yes，則未來無論股價跌多少，都要不離不棄，一直揸到可以有賺為止。當然亦可以隨時止蝕，但會很甘。」

投資組合回顧 - 2007/10/13

2007-10-13T08:51:00.001+08:00

不知不覺間，在中石油的投資又升了一倍，巴菲特越沽越升，這隻國寶級公司，終於從外國人手上奪回自己同胞手中。至於將來股價的表現，則還看公司未來的盈利。上升的動力源於國際油價還未見本人的目標110美元，以及足夠開發40年不盡的勃海灣油田。
看回自己3月份的投資組合，由當時只賺4萬元到今時今日接近40萬，這7個月以來向上爬得實在比想像中來得緊要，是時候抖一抖飲啖水吧。

點解?

2007-10-12T10:17:00.000+08:00

Unable to upload image
We are aware of this problem and currently working on a fix.
向「Blogger 支援」回報這項錯誤或在「Blogger 說明論壇」上回報錯誤時，請：
請說明您正在執行什麼動作時收到這個錯誤訊息。
請提供下列錯誤代碼及其他資訊。
bX-pvq71c
其他資訊
blogID: 4138494095637199737host: www.blogger.comuri: /upload-image.do
這項資訊將能協助我們追蹤您的特定問題並修復它！對於造成您的不便，我們向您致歉。

波司登每手僅賺 260 元

2007-10-12T08:31:00.001+08:00

抽到也未必好~~

(星島日報報道)內地最大羽絨商波司登（3998）昨日首日掛牌買賣，且特別為上市特製一件仿似出市代表的紅背心羽絨「撐場」，可惜股價未有驚喜，收市報三點四一元，較招股價三點二八元高出僅百分之四，每手二千股未計手續費僅獲利二百六十元。　　雖然波司登甫開市即高見三點八五元，較招股價高一成七，但其後升幅逐步收窄，最終以三點四一元收市，僅較招股價微升百分之四，更比前日暗盤價四元低近兩成二。　　相比本星期上市新股如奧園地產（3883）、金山軟件（3888）及前日掛牌的中國動向（3818）首日升幅逾三成，波司登表現顯然較為遜色。　　波司登董事兼行政總裁高德康表示，對股價表現滿意，由於

內地市場的羽絨普及率仍較其他國家為低，故全球天氣暖化問題無礙業務發展，而且雖然天氣狀況是不可改變事情，但羽絨服的材料則可改動，天氣較暖亦可穿羽絨。　　他又表示，現時內地可自行加工羽絨材料，故不太擔心原材料成本的問題，另外內地養鴨的農戶亦逐漸增加，原材料供應會不斷增加。

新鑫暗盤升 80% 爭做新股王

2007-10-12T08:29:00.000+08:00

(星島日報報道)受資源股神華（1088）昨日單日大升二成四刺激，連帶今日掛牌的資源類新股新鑫礦業（3833），暗盤價升幅亦相當驚人，昨日其暗盤價曾一度飆升八成二，至十一元八角，收報十一點七二元，較招股價仍高出約百分之八十點三，若以收市價計算，每手一千股帳面獲利五千二百二十元。　　即將於今日掛牌的新鑫礦業，昨日暗盤交易甫開市即報十元，其後股價持續上揚，並於十元水平獲得支持，全日最高見十一點八元，較招股價高出約八成二，最終亦以接近全日最高位收市，報十一點七二元，總成交額達六千七百萬元。　　若新鑫首日掛牌能維持暗盤價水平，更可望超越天工國際（826），成為今年第三大最賺錢新股，並改

寫恒鼎實業（1393）首日大升七成七的紀錄。　　資源股持續當旺，新鑫礦業招股期間已獲得散戶熱捧，公開發售部分接獲六十萬份認購申請，超購約四百七十五倍，即使啟動回撥機制，將公開發售部分的比例提升至五成，一手中籤率亦僅為一成，認購四十手、即斥資約二十六萬元方能穩奪一手，令暗盤價輕易被炒上。　　另外，多家公司正積極籌備來港上市，據市場消息透露，內地房地產企業浙江眾安房產剛提交上市聆訊，計畫於本月下旬來港上市，擬集資約三億五千萬美元（即約二十七點三億元），最快於十一月上市，保薦人為德銀及摩根大通。據悉，眾安房產主要發展住宅物業項目，同時兼營酒店及商業發展項目，業務遍布浙江、上海、淮北及合肥等地區，公司總市值達一百億元。　　將於下周一進行上市推介的B2B電子商貿公司阿里巴巴，市傳除了獲得雅虎入股約百分之二至三外，亦會引入台資鴻海集團董事長郭台銘作為策略投資者，藉鴻海入股阿里巴巴，將來更有機會作業務上的合作。不過，有指阿里巴巴將不獲母公司注入旗下網站淘寶網及支付寶，母公司或有待淘寶網及支付寶發展成熟後，另外分拆上市。　　除中資企業外，本港及台資企業亦蓄勢待發，籌備於年底前來港上市，市傳台資統一企業將分拆內地食品及飲料業務內港上市，並已向聯交所提交上市申請，計畫集資約五億美元（即約三十九億元），保薦人為瑞銀及摩根士丹利；至於客戶關係管理（CRM）外包服務供應商精英國際（8313），計畫以配售股份形式於創業板上市，按每股一點三六元，配售約二億二千八百萬股，集資約三億一千萬元。

回應Sam

2007-10-12T08:21:00.000+08:00

Sam 提到...
可唔可以update 返你個投資組合上黎呀, 因為yahoo 冇左, 睇唔倒lu.

哈~這麼關心我的投資組合? 我自己都只是一星期review一次咋喎。而且我現在面對緊技術上的問題，就是google這個版面upload唔到相，Anyway，待明天我也會有時間週結下我個組合。

謝謝關心!

回應平凡史路比

2007-10-11T22:51:00.000+08:00

平凡史路比提到...: 其實我在想...
1398 已升超過我預算..
我都不清楚需不需要先沽出一部份.
作為投資者，公司盈利大於一切，但以今時今日工商銀行的股價，盈利已經開始支持不住。當然，市況可以繼續瘋狂下去，但我會選擇沽售部份已經獲利豐厚的股份。

感激大家

2007-10-11T22:38:00.000+08:00

看見大家在"重新開始"的網誌中留言，真的十分感激大家的支持，我會在此繼續努力。同時，為了方便訂閱的yahoo blog友，除了不斷更新google這邊的blog外，我會同時更新yahoo這個blog: http://hk.myblog.yahoo.com/hkmrinvestor01 的標題通知大家google這邊有野睇。

歡迎yahoo 用家訂閱。

畢菲特減持中石油至3.1%

2007-10-11T18:38:00.001+08:00

香港 (XFN-ASIA) - 美國「股神」畢菲特進一步減持中石油(857.HK)股權至5%以下。根據畢菲特向美國證交會提交的資料披露, 其已於上月30日減持中石油股權至3.1%。資料顯示, 畢菲特所持的中石油股份, 於上月底降至6.52875億股, 並無持有中石油任何美國預託股份。而根據香港聯交所本周二的權益披露, 畢菲特於上月25日減持中石油2.205億股或1.05%, 當時持股量減至5.44%。根據聯交所條例, 當股東持股量低於5%, 便不用對其權益變動作出披露。

抽中波司登

2007-10-11T08:39:00.000+08:00

昨晚因為失去yahoo的blog的關係，太突然，忘記了發聲明，抽中2,000股波司登。

今日掛牌的波司登，昨日在輝立交易場暗盤價，最高曾升至 4.08 元，較招股價 3.28 元升 24.39% ，最後收 4 元，升 21.95% 。按每手 2000 股計算，不計手續費每手賺 1440 元。波司登宣佈，公開發售部份收到 22.63 萬份申請，認購 137.62 億股。波司登又表示，公開發售部份超額認購 68 倍，並指認購一手中籤率為 40% ，投資者需斥資 2.62 萬元認購 8000 股（即 4 手），便可穩奪一手。

現金過多暫停沽貨

2007-10-11T06:58:00.001+08:00

現金過多暫停沽貨

若你對波動的市況有戒心，也許會為目前的情形感到不安。生指數的波幅愈來愈誇張，尤以上週為甚。不過，市場對指每日上落逾千點，似乎已見怪不怪。
上週的四項指令，我們成功執行了其中兩項，賣出價較預期更佳。我們沽出了五萬股駿威，每股作價四元八角。上週四大市出現小調整時我按兵不動，等到其股價反彈才沽出。
我亦在每股二十二元八角，減持了一萬股中鋁。雖然我認為中鋁現價太貴，但其增長動力不容小覷，如能保持近來的盈利增長勢頭，短期內估值會變得合理。
此外，我決定取消沽售地和華能的指令；同時，我亦取消了工行和中行的入貨指令，因為早前定下的買入價，現在看來已不切實際。

未有新目標　勿亂沽貨

我剛剛和一位訪港的老朋友談起他的投資組合，此事敲響了我的腦袋。回想起七十年代在新加坡，當時澳洲礦業股被炒得火紅，這位客人來到我的辦公室問我的意見。
我反對他下注，還建議他買入豐。十年下來，他投資了約一百萬元買豐。今時今日，他每年的股息收入已超過總入貨成本，他手上的二十四萬股豐的持股已足，便放棄以股代息，將現金股息直接落袋。
這位老主顧提醒了我，令我想起上週的沽貨指令，似乎違反了本人一貫的原則：要有新的目標，才賣掉手上的股票。因為若打算拿現金候低入市，根本與守株待兔無異。我們手頭上有近八十多萬元的「閒錢」，但除了組合已重貨的豐和宏利外，我還未找到新的獵物。
中資股仍非常昂貴，我暫無意入貨。假若其他中資股的估值，較我沽出的股份便宜，我或許會換馬，但目前手持現金令我更安心。
大市雖不至於勢危，卻隨時有機會急墮。市場看來沒有超買，皆因還有大量投資者在伺機入市；市場亦不缺錢，游資就像洪水一樣湧來。事實上，大眾預期後市將繼續向上，較下跌的機會更大。
但作為價值投資者，我發現刻下無心水股可揀，既然我們已超額完成任務，我情願拿鈔票，靜觀其變。
豐，市值達三千五百萬。數年前，他感到

陽光房託　折讓三成

我曾提出賣掉地，因此股相對昂貴，遇市況下挫，股價隨時應聲下跌。但既然我們有多餘資金在手，換馬比隨意沽出更為上策，故我提議換馬至
大眾冷待此基金，引起了我的注意。其現價較去年十二月的招股價二元四角，還低二十仙。本地散戶相信房託基金只是發行人套現的伎倆，認購者無甚數。例如陽光，就像垃圾箱裝被地唾棄的物業。
然而截至 ○ 七年上半年，其每基金單位的資產淨值為三元一角九仙，較現價二元一角七仙有逾三成折讓；每單位中期盈利九點五仙，全年計則賺十九仙。雖然半年派息為十三點五仙，此乃大股東頭幾年放棄收息所致，不應當作經常性收入。
若地的股價回勇，我便會換馬至陽光房託，而我打算買入十萬單位陽光房託，限價二元二角。我對其沒有十足信心，只打算小注投資，佔組合市值不到百分之三。地的陽光房地產信託基金。

重新開始

2007-10-10T23:59:00.000+08:00

正所謂「此處不留人，自有留人處」既然Yahoo與我道不相同，不認同我與大家分享的投資理念，只好在此繼續發表文章，已經盡力通知各界友好，希望大家見字會留意到這個交流點。

很期望大家的留言支持。

笑對下跌，你敢嗎?

2007-04-03T08:55:00.001+08:00

自己在投資路上的經驗讓自己知道，最重要的不是資金﹑不是技巧﹑不是市況﹑而是投資者的心態。作為投資者，必須具備做公司老闆的心態。無論買入多少股份，就代表將自己有限的資金投放在所投資的公司身上。做老闆的心態有甚麼不同﹖舉個例說，假若閣下有足夠的資金買下整間匯豐，但就在買下不久就股價下跌 20% ，這時你是忙於考慮止蝕或是整頓管理層好使來年有更好的溢利‘﹖我相信大部份人都是後者。無論投放多少資金，全面收購或是只買一手也好，都是因為自己覺得呢門生意做得過才投放吧。再者，要開設新的生意，有多少機會可以在一年內能回本呢﹖就算開一間 7-11 也最少要有 2-3 年才回本呢。所以，作為老闆要檢討自己投資在這門生意的得失，也不應取決於一兩年的溢利。

其次是要為自己定下投資目標，如果目標是希望資金在一年內升值一倍的話，我建議大家不用投資，提錢然後過大海博一博好過。如果資金希望在5年內升值一倍，即可投資在年回報有15%的公司，其實由1972年起計，大部份的藍籌股都能給予投資者每年有這樣回報。至於我，我的投資目標是為自己在退休之齡可生活安穩，在自己退休之前都沒打算用投資組合內的金錢，所以只要下跌不是在自己退休之前一年發生，是不會令我有所行動的。況且，現在正處於自己儲貨之年，下跌只會令我可儲更多的公司股票，成本更低，低成本，將來要面對的風險就更低。正如一個人在爬圍牆，爬上高的圍牆跌下來比起低的圍牆受傷的機會更高。

以一笑來面對下跌的股市，我敢，你敢嗎﹖

做個長跑好手

2007-03-30T23:59:00.000+08:00

我相信大家都非常清楚長跑和短跑的分別，一般而言，長跑要求運動員要跑得輕鬆協調，身體重心平穩，直線性強，有良好的節奏，還要盡量提高肌肉用力和放鬆的能力。短跑著重反應，爆炸力同肌肉強度，其中爆炸力係要在短時間內將力量快速提升，所以肌肉必須訓練以提供更多力量，強大的肌肉可提高更大的力量。

呢篇網誌並不是想講運動，而是想藉之套用在投資上，大家要清楚自己的投資目的是為什麼。究竟是為著將來自己同家人在退休後的生活更有保障，或是滿足於個人的榮欲，盼望短期有 50% 的回報以向身邊的人耀武揚威一番?? 自己就選擇了前者，現在的生活還是依靠工作的收入，而將儲下來的金錢不斷增加優質公司的持股量，自己深信建立一個優良的組合能令自己過一個非常優質的退休生活。所以，當買入優質公司股票後，若股價下跌，或多或少會影響自己的心情，但一定不會影響自己的運作同決定，大家如有看馬拉松也知道，一日未過終點也不知道誰是贏家。再者，通常在首段領前者都不會是勝利者。

可惜，呢個世界的人永遠都是喜歡短視，喜歡刺激的。連運動也一樣，舉個例說，大家隨便就可以說得出短跑好手的名字，繼有莊遜﹑蒙哥馬利﹑格連﹑米高莊遜等明星，但如果問大家馬拉松的世界紀錄保持者是誰? 相信大家都會抓抓頭，坦白說，連我自己也不知道，只依稀記得有位盲人好手名叫允約基經常來港參加渣打馬拉松哩! 所以，有很多財經分析員﹑基金經理﹑甚至同事朋友都為求 "出名" 而訓練短跑，迫出肌肉同爆炸力。奉勸大家一句，身體適應不到，隨時會 "猝死" 的。小心為上，適可而止，甚或可免則免。

而我，就志力做一個長跑好手!

天下第一倉 - 2007/03/29

2007-03-29T19:07:00.000+08:00

天下第一倉

候低吸納中移動

各上市公司的業績報告，從四方八面飛來，當中大部分均表現理想、符合預期，市場卻不怎麼興奮。譬如說，現有逾三億用戶的中移動，業績數字一流：前年，該公司才賺五百三十億元人民幣左右； ○ 六年，其盈利已升至六百六十億元人民幣，且用戶總數增長不斷。儘管獲取佳績，但要中移動再上一層樓，難度更大；投資者期望不多，股價自然無反應。

中移動的盈利增長率，近幾年均逾兩成，難免惹來質疑：集團既已覆蓋大部分的潛在市場，以後能否保持高增長？我想，中移動今年的增長確可能放緩，但不代表無，因為它仍有新增用戶、高端用戶，以及即將面世的 3G 的推動，可望至少帶來一成增長。雖則用家對跨省漫遊費及雙向收費等有不少怨言，但中移動是好股，若能保持一成半的增長，它今年便可賺七百五十億元人民幣。以股價於七十二元的水平計，預測市盈率達十九倍，有點貴。作為中資龍頭股，中移動勝在已有足夠時間證明其管理層可渡困境，故此股幾乎是所有中國股票組合的骨幹。如果他日該股調整至六十元，甚至四十元的水平，投資者應即擔仔排隊入貨，因其上升空間肯定比下跌空間大。
中行估值算合理○ 六年大賺一千四百二十億元人民幣的中石油，業績反讓人失望。皆因此股的中期盈利達八十億元人民幣，換言之，其下半年盈利只得六十億元人民幣左右。影響所及，連末期息都要削減。油價下跌是元兇，但油價最近又回升。若果中石油在未來十年，能年年賺取一千二百億元人民幣盈利，那八元三角的股價也不為過。不過開採石油，資源總有耗盡的一日，且業績好壞全仗誰也看不透的油價，此股可能也有點貴。一眾中資巨企中，還有市值九千九百億元的中國銀行（ 3988 ），也派發了成績表。其盈利達四百三十億元人民幣，比起去年多賺二百六十億元人民幣，大有進步。以股價三元九角計算，中國銀行的往績市盈率約二十二倍；假設今年增長一成半，即預測市盈率為十九倍，雖仍高於一眾國際同業，但以中資股來說，估值已屬吸引。

美國打噴嚏累全球港股看來企穩了，但不少股份仍然偏貴。一旦國企指數吹逆風，市盈率高逾二十倍的股份，將很脆弱。中美關係不好，尤其在貿易逆差等政治問題上，連聯儲局主席伯南克也指責中國不願花費，只管儲蓄，讓美國處境不妙。如獲國會支持，美國對華入口制裁，其實並不出奇。美國的次級按揭問題，愈搞愈糟，其房地產市場就算不倒退，也將表現呆滯，影響大眾的消費意欲，繼而拖累股市，再蔓延全球，中國和香港也不能免疫。另中國政府拼命壓抑大城市的樓價，同樣可能影響經濟。如果中資股份真的回落，便是上佳的入貨機會。

香港的華盛頓郵報

2007-03-27T23:59:00.000+08:00

股神巴菲特於1973年開始持有華盛頓郵報，由最初的 US$5.69 升至今時今日 US$400 - 500，令自己不其然想起香港的證券市場有沒有類似的公司可作投資。要數在香港這個市場擁有襲斷的地位，自己相信也很難在中文的報社中找到，反之，在英文報社中就可找到南華早報SCMP集團。集團在2006年業績為 3億3800萬元，以市價HK$2.8計算，集團市值為 43億7000萬。相等於市盈率 13倍或盈利率 7.7%，表現令人滿意。加上集團現金充裕，股息的派送又比去年多派 26%，令其非常吸引。集團於2006年全年業績中指出，由於《 Cosmopolitan》及《 Harper’s Bazaar》雜誌之表現超卓，及調控對暫未有盈利貢獻之雜誌之成本，雜誌業務之純利錄得83%之上升。《 Cosmopolitan》繼續保持其於國際女性雜誌市場之領先地位。《Harper’s Bazaar》受惠於高消費品牌之較高廣告開支。雖然報紙的流通量正在收縮，負面的影響已反映在股價之中，現價正處於谷底的水平。

年15%回報，5年番一番?

2007-03-27T00:38:00.000+08:00

經常聽到師父東尼說匯豐控股能穩健地給予投資者每年約 15% 的回報，大約 5 年就可將投資金額番一番，自己都很有興趣研究一下。以下表列出由 2000 年首個交易日到 2007年的投資資金變化。不錯，若在這 7 年光境歲月只投資匯豐控股，公司能給自己的總回報是 99.23%，平均年回報大約為 14.18%。不過，如果在沙士後即 2003 年才入市，那麼總投資回報是 106.36% ，或平均年回報達 26.59%，比起巴菲特的投資公司的平均年回報約 21% 還要高。去年的增長，比較愋慢，這正是投資者吸納的好時機，假以時日，匯豐控股將會以高增長來平衡回平均年回報的佳績。所以，正所謂患難見真情，我們要在公司有困難時更愛惜她

匯豐控股
年份	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007
首個交易日收市價	92.25	121.5	87.25	82	121.5	129	129.7	142.2
同年每手股息收入	1,113.84	1,482.00	1,544.40	2,137.20	1,965.60	2,152.80	2,371.20	2,714.40
以股代息每手折合股數		12	12	17	26	16	16	18
持股量	400	412	424	441	467	483	499	517
市值	36,900	50,058	36,994	36,162	56,741	62,307	64,720	73,517
年增長		35.66%	-26.10%	-2.25%	56.91%	9.81%	3.87%	13.59%
2000年至2007年複式回報	99.23%
平均年回報	14.18%

發財立品

2007-03-25T16:11:00.000+08:00

近年來香港傳播界常給城中一位知名人士李兆基先生冠以[香港股神]的稱號，李兆基先生在目前的中資股泡沫中收穫甚豐，據稱已有5,000億，但他仍不能與大家公認的股神巴菲特相比擬，無論在品格，學識，辯才，財富上，都難以與巴菲特相提並論。

論學識，巴菲特師承價值投資之父格拉咸，李先生卻是紅褲子出生。論辯才，從巴菲特每年在股東大會上的講話和李先生對傳播界的訪問答辯就得知。論財富，全球除了蓋茨之外，沒有人多得過巴菲特。

但自己覺得最重要還是個人品格，李先生不止一次公開地表示現在還是買入中資股份的大好時機，但論及公司資產和公司盈利能力等基本因素，這些股份現時股價均屬過高。李先生利用自己的地位，佔盡先機，能以4元以下買入大量中國人壽，但他建議大家以27元買入，等於叫大家跳進大海中，因為風險太高，危機四伏，絕不是一個好的建議。情況就猶如2001年大眾的狂熱把電訊盈科推至近30元一樣。再者，李先生近日公開提出叫大眾轉炒中資龍尾股，真的不知道他居心何在，不過從電視新聞中就聽不明他這建議是建基在甚麼支持上，因為他說話有點詞不達意，令人聽不明白。

巴菲特面對相同的情況，他必定會提醒支持者要高度警惕，並不會鼓勵他們入市，免招損失。因為巴菲特的投資介命之一是避免自己的投資輸錢。他絕不會推介龍尾股，因為他買股必為龍頭增長股。

大師級對中移動之見

2007-03-25T00:14:00.000+08:00

東尼師父

倘你應用我的買入法則，而且你只求在低位買入，而不一定要在最低位買入的話，你可先以70元買入1,000股中移動，然後每跌5元，又再買入1,000股。那麼，假如股價跌至60元，你已買入了3,000股，平均買入價為65元，但若其僅跌至65元，你手頭上亦有2,000股，平均買入成本為67.50元。

有一點值得一提，就是廠房及設備的撇銷，此為額外的開支，載於2006年的數字中，我想可能是由於其有效使用年期由7年減至5年所引致，這就是營運開支由人民幣1,690億元大大急升至人民幣2,030億元，以及「其他營運開支」由人民幣800億元上升至人民幣1,000億元的緣故。雖然表面看來，董事無意控制成本，當中或許有箇中原因。但成本的增長似乎真的頗大。

縱使如此，我仍然認為中移動是中資股份之中最優秀的股份之一，不論從業務模式及其管理質素來看亦如是，無論在什麼價格水平，都應把它納入投資組合之中。

曾淵滄

中移動的業績是不是意料之中，這點並不重要，最重要是現價的中移動是不是太貴？以中移動宣布的 660 億元利潤來計算，現價中移動 PE 是 22 倍，中移動是一家增長非常迅速的企業，去年中移動盈利增長 23% ，已經有大證券估計今年盈利會再增長 30% 。今日 50 倍 PE 的新股有人申請， 22 倍，而且是高速增長的股，有甚麼理由不持有？
我是去年年初中移動股價已經升上 30 元之後才開始入市買中移動，當時我考慮的基本因素也是 PE 。一般上，如中移動這般高增長股， PE 30 倍至 40 倍是相當合理的， 22 倍是偏低，如果你在上星期趁跌市吸納， PE 更只有 20 倍，是超值。

2007/03/24

2007-03-24T00:13:00.000+08:00

公司代號	公司名稱	持股量	買入價 (HK$)	市價	投資金額	市值	賺/蝕	回報 (%)
公司代號	公司名稱	持股量	(扣除股息)	(HK$)	(HK$)	(HK$)	(HK$)	回報 (%)
5	匯豐控股	1,600	138.275	137.2	221,240.00	219,520.00	(1,720.00)	(0.78)
272	瑞安房地產	3,000	6.75	6.69	20,250.00	20,070.00	(180.00)	(0.89)
857	中國石油	8,000	8.463	8.78	67,704.00	70,240.00	2,536.00	3.75
939	建設銀行	3,000	3.471	4.48	10,413.00	13,440.00	3,027.00	29.07
945	宏利金融	600	248.84	266	149,304.00	159,600.00	10,296.00	6.90
1919	中國遠洋	3,000	3.75	6.94	11,250.00	20,820.00	9,570.00	85.07
2600	中國鋁業	6,000	5.703	8.18	34,218.00	49,080.00	14,862.00	43.43
已確定利潤:							8,967.00
總計:					514,379.00	552,770.00	47,358.00	9.21

下星期希望有機會在低位加碼多一手自己的愛股匯豐。

東尼第一倉

2007-03-22T00:12:00.000+08:00

拒賤價沽貨寧賺股息

大多數的投資者，在購入股份前，都會看看相關業績。這是理所當然的，皆因股份的盈利表現，主宰股息的多寡，最終影響投資回報。尤其我所說的投資，意指長盈利佳、具增長的股份。
要選中增長好股，主要憑藉個人識見，靠些許運氣，再借通脹之助，兼且公司年年將保留盈利再投資，並用得其所，日後才有望愈賺愈多。

不過，人有惰性，我一般只靠閱讀報章，去獲取上市公司資訊。如盈利狀況，我會看將每股盈利除以股價而得出的盈利率，或倒過來計算的市盈率。儘管數字反映的故事並不完整，但每見有企業盈利率甚高，或市盈率奇低，引人遐想，我都會對之深入研究。

物業重估　無意義
上週，我說過若太古 B 升至十七元，組合將減持一萬股，但如三月份之內，該股仍未達目標價，我會取消沽貨指令。
據太古最新的業績，表面市盈率只有五點八倍，相等於百分之十七的盈利率，看似非常和味。惟若這些盈利均貨真價實的話，市場中人早應蜂擁入貨，其股價亦分分鐘已升至二、三十元了。
可惜這些盈利純屬想像，如物業增值收益，是假設年結之時，把所有投資物業賣掉而得出盈利，極不合邏輯。更何況，這些所謂的投資物業，如太古旗下的太古城和金鐘太古廣場，要一下子沽清也是不可能的事，重估亦沒意思。
核數師雖然多願在上市公司的業績報告上，簽字證明其賬目「真實兼公平」，卻總不忘加上一句「已按照香港審計準則進行審核工作」，即一旦有事，也毋須負什麼責任。
事實上，太古撇除物業重估收益後，集團公布的股東應佔溢利即由二百二十五億元，銳減三分二至八十七億元。

樓價微跌　希慎招損
這種情況，亦見於希慎興業（ 14 ）。該公司公布 ○ 六年全年賺逾三十億元，市盈率只有七倍，但扣除「水分」盈利，實際落袋的只有十億元左右。同樣，新地的十倍半市盈率、隆集團（ 10 ）的十二倍市盈率，都受惠於物業重估，散戶選股要加倍留神，更應了解市盈率背後的盈利數字，到底包含什麼。
香港地人人皆知，本地樓市上落甚大，更毋庸再提九七地產泡沫爆破後，大家飽歷的負資產之痛。就算物業長遠帶來收入、並非用來炒賣的也好，面對逆市時，上市公司都須為手頭上的投資物業，作減值撥備。
以太古為例，集團坐擁市值一千一百億元的物業，樓市若像前幾年般下跌一成，其業績即由盈轉虧，倒蝕三十億元。對手持三百二十億元物業的希慎而言，影響更大。只消半成的樓價跌幅，賬目上，它便虧損五億元。
無怪乎一眾散戶，看業績看得糊裡糊塗。我自己也壓根兒不明白證監會和港交所，為何會同意這些會計準則的改變。
太古 B 現價跌至十五元七角，我不打算賤價沽出，反正其派息豐厚，也可清償部分的組合債項。

股神一日不賣，我也不會賣。

2007-03-21T00:11:00.000+08:00

中石油（ 857 ）前日公布業績，純利增長 6.70% ，低過市場的預期，於是昨日股價逆市下跌 1.4% 。
許多人說，石油價格已不再上升，中石油已失去去年的光輝。不過，作為股神畢菲特的信徒，股神一日不賣，我也不會賣。
實際上，中石油的所謂盈利是一盤很古怪的賬，相信全世界也可能只有中國才會出現這種現象。首先，中國的稅務制度中竟然有所謂暴利稅的東西，見到中石油多賺錢，除了正常的稅項得繳交外，還得交一筆額外的暴利稅。
我也不清楚這個暴利稅是怎麼計算，如果沒有這個暴利稅，中石油的純利應該大幅上升 28.4% ，而不是所公布的 6.7% ，也許，所謂暴利稅是國務院財政部不希望中石油賺太多錢而吸引大量外資買入這隻股，將寶貴的資產拱手讓給外人。
最初，中石油只負責開採石油，然後由中石化（ 386 ）負責煉油，但是，自從兩家企業上市後，中石油涉及煉油，中石化也開採石油。在中國，煉油不是一門包賺錢的生意，因為中國政府控制汽油價格，以免汽油價格因石油漲價而飛升，造成通脹，中石化煉油賺不到錢，由中央撥款送錢，記憶中，去年中石化就獲得 100 億元的中央禮物。奇怪，中石油煉油虧本 292 億元卻沒有收到禮物，如果中石油放棄煉油，是不是可以節省這虧損的 292 億元？

PE 低抗跌力強

暴利稅與煉油虧損的金額高達 581 億元，如果中石油沒有這兩筆古怪的開支，純利可以高達 2000 億以上，增長 50.3% 。
買股票，持有股票， PE 肯定是一項重要的選擇指標。中石油的盈利雖然沒有達到市場的預期，但是， PE 不足 12 倍的大藍籌股往哪找？特別是目前整體股市偏高，大部份國企股 PE 皆高達 30 倍，中石油不足 12 倍的 PE 更顯得可貴，將來就算大市逆轉，如此低的 PE 的中石油也必定是很好的抗跌股。
去年我買入長江生命科技（ 8222 ），因為看到這家企業正在轉型，由過去的盈利不獲保障的高科技研究轉為盈利不錯的健康補藥，相信盈利必會大幅上升。上星期五公布業績，盈利果然大幅上升好幾倍，可惜，過去兩天股價竟然不升反跌，相信不少人趁好消息賣股票。我也感覺到形勢不大對，決定暫時避一避，因此昨日也加入賣股票者的行列，幸好，昨日賣的價格仍然比我去年買入的價格高一些，也算是有點小利潤，自我安慰一番。
股票雖然賣了，我仍會留意這隻股，希望將來有機會再買回。
曾淵滄
城市大學 MBA 課程主任

股息進賬

2007-03-18T00:12:00.000+08:00

今日放工做完運動返屋企就收到宏利的股息，扣除了所有費用，共收到 HK$ 576.17，即手上持有的 600 股可每股扣除 HK$ 0.96 的成本。其實今次都是自己第一次收到直接由宏利寄出的股息單，單上用的是自己的名，因為自己已下定決心永久持有，所以將宏利實股提了出來，感覺都幾得意。

這算是近日逆境中的一杯涼水吧!

中石油的倚靠

2007-03-17T00:11:00.000+08:00

[生果日報報導]

未來增長靠油氣產量升

由於預計今年國際油價將較去年略有下降，中石油（ 857 ）副董事長兼總裁蔣潔敏稱，公司未來的增長點將是油氣產量增加，過去 3 年中石油新增的油氣儲備速度均分別連續處於 5 億噸及 3000 億立方米，相信今後 3 年以上，均保持在此高水平，儲量將進入新的高期。另外，該公司定位為綜合性國際能源公司，故除了常規油氣產銷外，公司已積極推進煤層氣及生物能源的開發，並會加快油頁岩及油砂的使用與前期實驗工作。
該公司在渤海灣可能發現近 10 年中國最大的大型油田，現已完成數口鑽探，並已連續 3 個月維持日產 500 噸，希望可於上半年公布詳情；另在四川龍崗發現 1949 年以來最大及最厚的天然氣田，現時已打了一口氣井，日產量 100 萬立方米，爭取今年內向外公布一個好的報告。

發現近十年中國最大油田

蔣潔敏進一步稱，原油及天然氣產量今年將分別增加 100 萬噸及 100 億立方米。至於新能源產品開發，近年亦開始見效益，計到 2010 年，煤層氣年產能力將達 20 億立方米，燃料乙醇及肥料加工乙醇在 2010 至 2015 年產能將達 200 萬噸，年設計產能達 20 萬噸的生物柴油項目，亦已做中期實驗。
財務總監王國樑謂，雖然今年國際油價可能較去年略為下降，但公司預期天然氣價格仍有很大上調空間。該公司今後將保證天然氣儲量接替率大於產量 3 倍，石油儲量接替率大於產量 1 倍，故公司仍不斷跟蹤研究海外併購，一旦條件成熟及達成協議，將立即向市場公布。

東尼師父倉

2007-03-16T00:09:00.000+08:00

$17沽一萬股太古B
近兩星期港股大跌，應驗了過去幾個月來，我們對大市調整的預期。
港股前途始終向上，這是毫無疑問的事，但指數攀升，不會歡天喜地的只一味上衝。雖然部分股份已見底，但未來數星期，各大上市公司將陸續派發成績表，中資股的表現即使不錯，也未必能符合市場極高的期望。屆時，生指數若失守跌破近日低位，我半點不會驚訝。
已公布業績的銀行股中，以東亞（ 23 ）表現最亮麗、渣打（ 2888 ）成績也不錯、生算合格，而豐則麻麻。之後各股的股價反應，卻以生最佳，上週該股收報一百一十一元，直逼一百一十三元六角的五十二週高位。
豐今年可賺千四億
自○ ○ 年以後，我一直對銀行股前景，抱有樂觀態度。九七金融風暴後，面對負資產、嚴重壞賬等問題，當時所有銀行均須大幅撥備，以捱過最壞的日子。惟事實上，世上大部分的人都是老實人，壞賬沒估計般多，不少銀行其後都有回撥。
放諸豐，道理亦然。扔下物業予銀行、置之不顧的美國業主，始終只佔少數。豐為美國業務所作的撥備，可能過多，只要集團重踏正軌，我估計其 ○ 七年增長可達一成半，大賺一千四百二十億元。事實上，若撇除額外增多的撥備，去年盈利與一千四百二十億元，相去並不遠。
與其他同業比較，東亞的市盈率高達二十倍、渣打為十六倍半、生十七倍半，獨豐僅得十二倍半。擺脫撥備陰霾後，豐今年的增長，相信可勝過同行。幸而，我們的組合已手持重貨。

笨蛋才買貴貨
閱畢太古業績，我有些許猶豫應否調整組合持股。以 A 股計算，整個太古集團市值為一千三百八十億元；但以 B 股計算，則只值一千三百億元。五股 B 股權益相等於一股 A 股，兩者投票權並無分別，若理性地選擇，當然 B 股較抵買。可是，那些機構投資者及其他笨蛋，卻偏偏愛買 A 股。
太古去年錄得二百二十五億元盈利，市盈率不足六倍，看似非常標青。惟扣除投資物業增值等「紙上富貴」後，股東真正溢利約五十七億元，市盈率達二十二倍，吸引力即減。
該集團的航空生意，今年表現應該不俗，但物業發展利潤，增添了業績的變數。長遠來說，我仍看好太古；但我不太敢肯定此股在未來幾年，連同股息，能否為組合每年帶來一成半回報。我絕非不問價地求售，但假如太古 B 股價見十七元，我也不介意割愛沽出一萬股，讓組合套回些現金。
上週股價曾低見九元二角的創科（ 669 ），仍是我的心水。若我對後市看得準，未來應該還有筍價入貨的機會。

大行二流分析員

2007-03-16T00:04:00.000+08:00

假如大家閱讀太古業績的話，就會發現2006年股東應佔溢利為225億7000萬元，比起2005年為187億6000萬元多出20%。真的嗎? 2006年的營業額覲為191億1000萬元，奇怪該公司的溢利較其營業額更大！其實，大部份的溢利並非”真”溢利，而是其投資物業的重估，而扣除此人為的進賬，溢利其實為56億9000萬元，相較之前一年為57億1000萬元，下跌0.3%。

若按B股計，並運用更真實的溢利，市盈率為23倍，我就不會以此價買入投資嘞。當然，若你運用基於估值計算的溢利225億6000萬元，市盈率可能低於6倍！不過，假如你發現你的居所價值倍增，那麼你會否立即套現及花掉那筆進帳？我就絕對會! 因為倘若地產市場於下一年不能繼續保持的話，便可能處於困境。但太古就絕對不會，所以物業重估不應計算在內。

太古在2007年的表現可能遠遠較佳，但我實在沒有信心在缺乏地產發展盈利的情況下，他們會有出眾的表現。

可惜的是，今日睇報紙見到一些大行二流分析員 - 美林，其分析如下:

“將該股的投資評級由沽售調升至中立。該行相信，太古委任陳南祿擔任中國業務的新掌舵人，意味該股將會加快在內地的發展，加上有效運用財政實力，預料將有助提升每股資產淨值，美林亦因此將太古的合理價調高至94元。由於將太古的每股資產淨值調高4元至110元，根據美林估計，該股的合理價應較資產淨值折讓15%，故將太古的最新合理價訂為94元，即較現股價還高。美林同意，太古現價已不算昂貴。但美林仍然相信，太古面對的最大風險來自寫字樓物業組合，主要因為非核心地區的龐大寫字樓供應，很可能為該組合的租金收入帶來下調風險，特別是太古在東區發展的大型寫字樓物業，將與其他非核心地區新建寫字樓競逐同一類租客。至於商場物業方面，該股亦不斷進行翻新，藉此提高租金回報率。按股價90.2元計算，美林估計太古07年預期市盈率18.36倍，股息率3.2厘。”

這樣的投資建議，大家信不信?

投資人語

2007-03-15T23:55:00.000+08:00

東尼
我比較喜歡在跌勢持續買入，因為我可以決定在什麼水平買入。但如果像一般人以及一些專業投資顧問般，一直等待直至大市轉好，才與其他買家排著隊爭相買入，這個時候你很容易會因慌張失措而胡亂買入。這往往只是短暫的回升，於是你錯誤地買入了一隻過高的股份，下次真正時機來臨時你卻沒有資金再買入。但是如果你為自己定下了錯的買入水平，那你只好怪自己了。如果你採取人買我買的態度，你知道谷底在何處之時，大市必定已經反彈至少10%，因為在這之前根本沒有辦法可預知是否已到達谷底。

曾淵滄
要記住，對一名長期投資者，最興奮的日子就是災難發生時，每逢災難就是機會，長期投資者不應該高追股票，而是在災難發生時賤價買股票，然後放在一邊，耐性地等災難結束。當然，災難不一定在你買入之後馬上結束，股價也不會在你買入之後馬上反彈，但是，只要你有耐性，一定有不錯的回報。

兩位專家，不約而同對投資的入市選擇，值得大家好好學習。共勉之。

簡單一個道理

2007-03-14T23:55:00.000+08:00

今日曾淵滄專欄發表一個道理，自己覺得都幾有意思，有可以投資生活化，同大家分享下。

"要知道甚麼新股值得申請的方法很簡單，只看看報章有沒有銀行、證券行刊登全版廣告，邀請你去借錢申請，廣告越多越大，就越安全。"

對牛彈琴

2007-03-13T23:54:00.000+08:00

自己的公司其實都不斷有年輕的畢業生加入，自己亦樂於與這班年輕的小伙子打成一片，閒時也會和他們分享下投資心得。因為自己覺得，如果早日令他們明白趁年輕以投資儲蓄的重要，那麼他們大可以早日分享到做富爸爸的樂趣。可惜的是，人總是懶惰的，自己每次好言相勸他們學習下基本分析，他們總說不用啦，你俾個號碼我就得啦!眼見他們以這種心態開始投機，真慘不忍睹。

如果你對住賭仔講投資，就等於對牛彈琴。因為他們的"期望"是買一次，就即時有一倍甚或更多的回報。所以他們非常響往別人買入投機性的股份，最重要的是波幅足夠。短線捕捉到20 - 30%升幅就是大嬴家。相反，投資的理念是追求長遠而平穩的資本增值。所以如叫他們買匯豐﹑宏利等，他們就會有很多負面的說話給你聽。就等於是賭仔儲蓄一樣。

在股市全面上升暢旺的日子，人人都做股神。若市場停止攀升，或股價大跌，都會打擊他們的信心，因為他們根本不知道自己買入的股票是經營什麼業務的，只是像在賭場賭博一般，胡亂買下大/小，只是靠運氣。他們投資的理念是「有誰會在意是什麼呢？」只要股價上升就得，因此，他們開始時如何瘋狂，最終都會同樣恐慌。

看似壞消息的好消息

2007-03-12T23:52:00.000+08:00

匯豐公佈完2006年度的成績表，對有可能成為壞賬的借貸作出減值撥備100億美元，不過盈利依然比去年有所提高。若計及這100億美元的收益，匯豐的盈利增長會更加驚人。只要今年及來年美國樓宇貸款的壞賬比率有所提升，匯豐要在明年交出一張靚靚成績表絕對不難。

派息方面，2006年首3季共派送45仙，末期息為36仙，即全年共派送81仙。以匯豐今日收市價計，息率大約是4.57%。至於為明年作預測，匯豐已向股東作出承諾，首3季會派息各17仙，是2005年同期的13%。假設匯豐明年的末期息與今年相約，那麼匯豐需要明年向股東派送91仙。若匯豐息率維持在 4%至4.5%之間，那麼匯豐股價應合理地在156元至176元左右。

匯豐是一間極優質的公司，其國際化的業務使盈利不會受單一市場經濟影響。而管理層的遠見，使之成為最早的國際性銀行踏足神州進行投資，分別持有交通銀行及平安保險。中國的經濟起飛國家都出盡力才壓制到一下，基本上這枝火箭無人可阻。匯豐應可藉交通銀行及平安保險帶來盈利。

在匯豐公佈業績後，很多國際分析員如美林都有調低匯豐的評級，多間行甚至建議減持匯豐。自己其實有一直有個想法，會否有人趁壞消息唱淡匯豐，使自己管理的基金可以在低位買入匯豐等收息，又或者在除淨日之前唱淡匯豐，當以股代息時就可以分多點股數。當然，這是大膽的言論，不過將心比己，自己就一直好希望除淨日之前匯豐暴跌以至以股代息時就分多點。所以，千萬不要望股價在除淨日之前大升。

知足常樂

2007-03-11T23:41:00.000+08:00

知足常樂，是我們中國人全統的美德之一。當然，作為一個跟隨巴sir同東尼師父的我，自己在這裡所指的並不是叫大家若手持的股票有 10 至 15% 的升幅就知足。自己都好希望持有一些優質的公司能有無限的升幅，就好似巴sir一樣，投資像是無窮無盡，賺取的金錢可以賺到70幾歲都繼續增長，然後捐出驚人的金錢做慈善，做福社會，正所謂取之社會，用於社會。不過，自己同時亦覺得做人要有個目標，儲蓄要有目標，投資優質公司亦等同為自己的未來儲蓄，所以，定下一些目標也是一件好事。

至於如何為自己定下目標，自己的想法是預算自己儲多少股公司股票。以匯豐為例，如果大家深信公司可以為投資者帶來年平均 15% 的盈利率，而希望在 20年後能藉著匯豐給自己帶來 1,000萬資產，以2006年3月9日收市價計算，大家只需要儲下 4,800股就足夠了。這些數字可以令大家想像到，只要投資年期夠長，在 68元買匯豐或是 138元買匯豐，只會影響大家投入的資金的多少。因為只要夠錢買夠 4,800股匯豐，20年後大家都坐擁 10,739萬資產了。(大前提是未來20年要有平均盈利率有15%)

投資者分享閣

第2週投資王的分享

真正的視后

股市兇兆

匯 豐 宏 利 向 左 走 向 右 走

宏 利 估 值 仍 然 偏 低

匯 豐 經 得 起 風 浪

聲音兩邊走

女人如何看男人?

滄海遺珠

停止東尼日誌

忙碌工作

投資組合回顧 - 2007/11/03

匯 豐 值 $200 以 上

Quality of Life

一飛沖天

投資組合回顧 - 2007/10/27

畢 菲 特 中 國 股 市 已 過 熱

否 認 有 意 入 股 國 壽

麥 嘉 華 ： 內 地 牛 市 08 結 束

紅 色 巨 企 冠 絕 全 球

工 行 盈 利 有 望 趕 過 花 旗

買 入 希 慎 星 獅 告 吹

睡醒了嗎?

捐得樂意

巴 郡 沽 清 中 石 油

畢 菲 特 首 認 ： 賣 得 太 快

股 價 大 跌 考 慮 再 購

否 認 入 股 貝 爾 斯 登

前車可鑑

投資組合回顧 - 2007/10/20

回應Sam&B GIRL

優質股份5大特徵

回應Buy&Sell

花錢是一種態度

通 脹 升 溫 買 地 產 股

憂 通 脹 加 劇

買 希 慎 、 星 獅

偶然遇上的驚喜

管理自己的資產 (遺作14: 2007/05/31)

財務自由之路 (遺作15: 2007/05/08)

今天儲四千，財務自由在四十幾 (遺作16: 2007/05/03)

誰能明白滙控心 (遺作17: 2007/06/14)

買入後持有法 (遺作18: 2007/06/23)

滙豐中國翔龍基金的基金經理 (遺作19: 2007/07/10)

跌了很多嗎? (遺作20: 2007/08/02)

金石良言 (遺作21: 2007/08/14)

大減價(最後一天?) (遺作22: 2007/08/17)

只宜買入或換碼 (遺作23: 2007/08/19)

林森池選股三部曲 (遺作24: 2007/05/23)

林森池大師 (遺作26: 2007/06/02)

林森池訪問節錄 (遺作27: 2007/08/11)

股息的重要性 (遺作28: 2007/06/16)

回歸概念當炒?

投資組合的結構工程師

小小呼籲

30歲前必定要犯錯? (遺作1 - 2007/10/7)

沒有肢體的人生 (遺作2 - 2007/09/16)

林森池8月16日的訪問 (遺作3 - 2007/08/18)

陸東語錄 (遺作4 - 2007/07/04)

星期日檔案 (遺作5 - 2007/06/18)

林森池投資十誡 (遺作6 - 2007/06/15)

男人之虎 - 伸凸手版 (遺作7 - 2007/05/28)

一些選股原則 (遺作8 - 2007/05/25)

日日爆升 (遺作9 - 2007/10/03)

內房股一覽 (遺作10 - 2007/10/01)

散戶畏高心態 (遺作11 - 2007/09/26)

學習林森池先生的遠見 (遺作12 - 2007/08/18)

心癢癢，怎麼辦? (遺作13 - 2007/09/30)

大學生用語

石SIR教用ACCUMULATOR

投資組合回顧 - 2007/10/13

點解?

波 司 登 每 手 僅 賺 260 元

新 鑫 暗 盤 升 80% 爭 做 新 股 王

回應Sam

回應平凡史路比

感激大家

畢菲特減持中石油至3.1%

抽中波司登

匯豐宏利　向左走向右走

宏利估值仍然偏低

匯豐經得起風浪

匯豐值 $200 以上

畢菲特　中國股市已過熱

否認有意入股國壽

麥嘉華：內地牛市 08 結束

紅色巨企　冠絕全球

工行盈利有望趕過花旗

買入希慎　星獅告吹

巴郡沽清中石油

畢菲特首認：賣得太快

股價大跌考慮再購

否認入股貝爾斯登

通脹升溫買地產股

憂通脹加劇

買希慎、星獅

波司登每手僅賺 260 元

新鑫暗盤升 80% 爭做新股王

現金過多暫停沽貨

現金過多暫停沽貨

未有新目標　勿亂沽貨

陽光房託　折讓三成

天下第一倉 - 2007/03/29

股神一日不賣，我也不會賣。