股 神 一 日 不 賣 ， 我 也 不 會 賣 。

中 石 油 （ 857 ） 前 日 公 布 業 績 ， 純 利 增 長 6.70% ， 低 過 市 場 的 預 期 ， 於 是 昨 日 股 價 逆 市 下 跌 1.4% 。
許 多 人 說 ， 石 油 價 格 已 不 再 上 升 ， 中 石 油 已 失 去 去 年 的 光 輝 。 不 過 ， 作 為 股 神 畢 菲 特 的 信 徒 ， 股 神 一 日 不 賣 ， 我 也 不 會 賣 。
實 際 上 ， 中 石 油 的 所 謂 盈 利 是 一 盤 很 古 怪 的 賬 ， 相 信 全 世 界 也 可 能 只 有 中 國 才 會 出 現 這 種 現 象 。 首 先 ， 中 國 的 稅 務 制 度 中 竟 然 有 所 謂 暴 利 稅 的 東 西 ， 見 到 中 石 油 多 賺 錢 ， 除 了 正 常 的 稅 項 得 繳 交 外 ， 還 得 交 一 筆 額 外 的 暴 利 稅 。
我 也 不 清 楚 這 個 暴 利 稅 是 怎 麼 計 算 ， 如 果 沒 有 這 個 暴 利 稅 ， 中 石 油 的 純 利 應 該 大 幅 上 升 28.4% ， 而 不 是 所 公 布 的 6.7% ， 也 許 ， 所 謂 暴 利 稅 是 國 務 院 財 政 部 不 希 望 中 石 油 賺 太 多 錢 而 吸 引 大 量 外 資 買 入 這 隻 股 ， 將 寶 貴 的 資 產 拱 手 讓 給 外 人 。
最 初 ， 中 石 油 只 負 責 開 採 石 油 ， 然 後 由 中 石 化 （ 386 ） 負 責 煉 油 ， 但 是 ， 自 從 兩 家 企 業 上 市 後 ， 中 石 油 涉 及 煉 油 ， 中 石 化 也 開 採 石 油 。 在 中 國 ， 煉 油 不 是 一 門 包 賺 錢 的 生 意 ， 因 為 中 國 政 府 控 制 汽 油 價 格 ， 以 免 汽 油 價 格 因 石 油 漲 價 而 飛 升 ， 造 成 通 脹 ， 中 石 化 煉 油 賺 不 到 錢 ， 由 中 央 撥 款 送 錢 ， 記 憶 中 ， 去 年 中 石 化 就 獲 得 100 億 元 的 中 央 禮 物 。 奇 怪 ， 中 石 油 煉 油 虧 本 292 億 元 卻 沒 有 收 到 禮 物 ， 如 果 中 石 油 放 棄 煉 油 ， 是 不 是 可 以 節 省 這 虧 損 的 292 億 元 ？


PE 低 抗 跌 力 強




暴 利 稅 與 煉 油 虧 損 的 金 額 高 達 581 億 元 ， 如 果 中 石 油 沒 有 這 兩 筆 古 怪 的 開 支 ， 純 利 可 以 高 達 2000 億 以 上 ， 增 長 50.3% 。
買 股 票 ， 持 有 股 票 ， PE 肯 定 是 一 項 重 要 的 選 擇 指 標 。 中 石 油 的 盈 利 雖 然 沒 有 達 到 市 場 的 預 期 ， 但 是 ， PE 不 足 12 倍 的 大 藍 籌 股 往 哪 找 ？ 特 別 是 目 前 整 體 股 市 偏 高 ， 大 部 份 國 企 股 PE 皆 高 達 30 倍 ， 中 石 油 不 足 12 倍 的 PE 更 顯 得 可 貴 ， 將 來 就 算 大 市 逆 轉 ， 如 此 低 的 PE 的 中 石 油 也 必 定 是 很 好 的 抗 跌 股 。
去 年 我 買 入 長 江 生 命 科 技 （ 8222 ） ， 因 為 看 到 這 家 企 業 正 在 轉 型 ， 由 過 去 的 盈 利 不 獲 保 障 的 高 科 技 研 究 轉 為 盈 利 不 錯 的 健 康 補 藥 ， 相 信 盈 利 必 會 大 幅 上 升 。 上 星 期 五 公 布 業 績 ， 盈 利 果 然 大 幅 上 升 好 幾 倍 ， 可 惜 ， 過 去 兩 天 股 價 竟 然 不 升 反 跌 ， 相 信 不 少 人 趁 好 消 息 賣 股 票 。 我 也 感 覺 到 形 勢 不 大 對 ， 決 定 暫 時 避 一 避 ， 因 此 昨 日 也 加 入 賣 股 票 者 的 行 列 ， 幸 好 ， 昨 日 賣 的 價 格 仍 然 比 我 去 年 買 入 的 價 格 高 一 些 ， 也 算 是 有 點 小 利 潤 ， 自 我 安 慰 一 番 。
股 票 雖 然 賣 了 ， 我 仍 會 留 意 這 隻 股 ， 希 望 將 來 有 機 會 再 買 回 。
曾 淵 滄
城 市 大 學 MBA 課 程 主 任