一些選股原則 (遺作8 - 2007/05/25)

適合我們長線投資的企業，必須是我們了解其產品，而且明白市場正在不斷對其產品增加需求。企業的管理層必須具備能力和誠信。企業本身須具有長期優勢，讓新的競爭者無法介入﹑現有對手無法抗衡，而且對客戶和供應商有著主導議價的能力。最理想的投資企業，是不受政府管制的獨占事業，或具備長期成本優勢的企業。一般企業的長期股東權益報酬率通常在 10% 至 12% 之間。可以維持高股東權益報酬率的企業，通常具有長期的經濟商譽。如果企業能運用大量的保留盈餘並維持高報酬率，商譽會以倍數增加。
要非常簡單地計算一間企業的實質價值，可以把股票看作債券。企業保留盈餘的價值，等於股東權益報酬率對一般利率的比率，然後再把這個盈餘比率折現，得出實質價值。
實質價值 = 盈餘 x (長期股東權益報酬率或長期增值報酬率) 除以 折現率的2 次方
對於折現率用多少，可以以 10% 為基準。只要在計算後，投資時採用大一點的安全邊際，這樣不論用 8%﹑9%﹑或 10% 的折現率，分別也不會很大。
以滙控為例，2006年的盈利為 1,227 億港元，而滙控的長期股東權益報酬率保持在 16%，其實質價值為19,632億港元，以流通量116億發行股本計算，滙控的合理價為 169港元。