優質股份5大特徵

節錄自曹仁超的<<論勢>>一書。

如何在沙堆中挑選鑽石? 優質的股份，通常有幾個特徵: 首先是公司管理良好。中國人太懂鑽空隙，企業的管理一般帶有人治的色彩，尢其國內企業。對於它們的領導人，有人如此形容: 拍拍腦袋便決定﹑拍拍大腿便上馬﹑拍拍屁股便放棄。即是事前不深入了解調查，亦不考慮公司能否應付便去做，一旦遇上困難，便臨陣退縮，不再堅持下去。

反之，一間擁有良好管理層的公司，因有良好的聲譽，故可以低於市場平均成本獲得資金。例如匯控可利用良好的聲譽，吸收大量廉價資金，收購管理欠佳的公司，透過引入良好管理層而改變回報，此乃1991至2004年匯控股價升完可以再升的理由。匯控下一站是中國，正整裝待發。

第二，是有創意。八十年代後期，美股AOL(前稱Quantum Computing)上升十倍之時，不少人已急不及待沽出，但到2000年已上升二百倍! 另一隻美股Taser，生產一種可射出兩條電線的槍，令人感受到電撃而乖乖就擒，初期股價僅20美仙，有誰想到2005年可見30美元?

第三，是業務的毛利率高於一成半，邊際利潤亦不應太低。譬如說，中國製造業面對原材料成本及工資不斷上升，但產品價格下跌的「剪刀差」困境，形成生意愈做愈大，邊際利潤愈來愈窄，甚至陷入虧損，反映公司缺乏市場競爭力。

任何企業的邊際利潤如太薄，都經不起風吹雨打。例如原材料漲價﹑銀根抽緊﹑貿易爭持等，都可令企業倒閉。我老曹一直反對薄利多銷，同業中只需一間公司行薄利多銷路線，便可引發連串反應，包括令行內員工無法獲得合理報酬，無心工作; 令股東無法獲得合理回報，不願再投資; 一有風雨，大家各自鳥獸散。除非你真正了解該行業，否則對於這種須以賤價搶生意來保持市場佔有率，或毛利下降而存貨上升的股份，小心為上。

其次，是大股東持股比重較大，代表他與貝股東共坐一條船; 又或者是根本沒有大股東，全由專業人士管理，例如匯控。

最後，優質股還須表現出類拔萃﹑財務狀況良好。如領匯(0823)提供6厘以上回報，高於銀行存款利率，因此人人買領匯，以回報率推高股價，高於一眾房地產信託基金。而且投資者應避免投資於高負債公司，除了要借錢買飛機的航空公司，其餘公司若負債高，一定有問題，也反映其抗跌能力較弱，在市場上集資的能力也較差。

股市之內，股份只有優劣之分，沒有大小之分。表現出色的二線股，他日亦有望變成藍籌股，一如1997年的德昌電機(0179)，近年的思捷環球。同樣理由，表現差的藍籌股，日後也可能被貶成二線股，故對待藍籌股和二線股，應一視同仁。

當然，大部份細價股老闆都是機會主義者，比較狡猾，且成功率低，不易從中找到鑽石。中價股卻兼有細價股的靈活和創意及媲美大價股的良好管理層，可令創意變成營業額，如公司有穩固的基礎，及未來的增長空間，則投資價值更高。